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中国企业的资本结构研究

赵青  
【摘要】: 我国的股票市场在迅猛发展,经济学者们不断研究西方的公司经济学(corporate finance)理论,并将这些理论应用到我国的资本市场上作深入探讨。西方的资本结构理论也经历了一个逐步形成、逐步完善的过程,历时30多年。如何借鉴西方的经验,构建我国的资本结构理论,是摆在我国研究人员面前的一个迫切需要解决的问题。 本文首先以大量的中国资本市场上关于国有企业资本结构的统计数据,分析得出了两类我国企业资本结构方面涉及到的基本问题,即制度问题(包括企业的产权制度方面与资本市场的资本模式选择与管理制度)和理论问题(包括企业如何应用理论优化资本结构),达到市场价值得最大化。 然后对西方的资本结构理论从对称信息下的和非对称信息两个角度对其已有的理论研究作数理推导和说明。之后,从博弈论和资本市场上证券价格的形成过程对非对称信息的资本结构数理分析提出了一些自己的看法。 在理论研究的基础上,对我国的资本结构研究作了一个全面的定义,认为它是对资本结构实际运作进行理性指导的综合理论体系。然后构建出我国的资本结构理论体系所应该包含的主要内容——对称与非对称信息下的最佳资本结构决策理论和资本市场环境影响分析理论。 最后采用我国资本市场的实际数据论证了对称信息下的最优资本结构理论的适用性,并对因非对称信息所造成的影响提出一些建议,包括完善公司治理制度和证券市场外部环境监管的制度。


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