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我国证券市场操纵行为及防范机制研究

张永鹏  
【摘要】:本研究通过建立适合我国证券市场现实情况(没有做市商market maker、卖空机制 short sale)的模型,并针对市场操纵的不同类型,分别对操纵成功的条件和可能性进行了广泛、深入的探讨,并提出防范有害市场操纵的对策。 本研究共有8章,每章的内容如下: 第一章:绪论 第二章:对市场操纵(Market manipulation)的概念、分类、性质及其产生的原因加以确认,并与相关行为进行了比较。根据研究资料,将市场操纵分为三种类型:基于行动的操纵、基于信息的操纵和基于交易的操纵。其性质是诸多欺诈行为中的一种。并同时比较了操纵行为与投机、做市商制度(Market maker system)、内幕交易行为的区别与联系。 第三章:基于交易的操纵。基于交易的操纵(trade-based manipulation)主要是通过买卖证券来进行,交易者没有散布虚假信息,也不通过非交易行动来改变证券的价值,只是由于交易者(知情者)是大户,其本身合法的交易能在某种程度上影响证券的价格。本章先对Chunsheng Zhou-jianping Mei模型进行了简要的介绍与评价,指出该模型存在着以下的一些遗憾;第一,没有考虑操纵者拥有私人信息,若进一步假设操纵者拥有私人信息,则与现实更相符;第二,没有考虑参与者对风险的态度,也没有考虑诸如市场囤积(market Corner)和逼空(Short squeeze)等市场的摩擦力,是一个纯粹的基于交易的操纵。 在二级市场上的基于交易的操纵已经研究的很多了,比如Allen and Gale(1992)建立了一个基于交易的操纵模型,说明了基于交易的操纵在理性预期的框架下,是有可能存在的,而在一级市场的操纵行为导致二级市场获利的情况研究的比较少,本文建立模型,对此情形进行了分析。 第四章:基于行动的操纵(Action-based manipulation),主要是指操纵者采取的可观测行动改变了资产的实际(或可观测)价值,从而获利。比较典型的两种方式是“市场囤积”(Market corner)和“市场逼空”(Short squeeze)。这两种方式在成熟的证券市场中密切相关,常常相伴出现的,金融学中市场囤积指的是某交易者持有的某证券头寸已经大于此证券的实际或浮动供给量,这意味着一定有其他交易者持有卖空的头寸。这时,囤积者故意减少供给或报出很高的卖价,而卖空者限于头寸,期


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