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董事会特征与企业绩效波动关系的实证研究

邹飞  
【摘要】: 董事会特征与企业绩效之间的关系,是公司治理领域研究的一个基本问题。在此前的大量研究文献中,大多数学者们通常把企业绩效水平(performance level)做为被解释变量来研究董事会特征与企业绩效间的关系,很少关注了企业绩效的波动(performance variability)。本文虽然也是研究董事会特征与企业绩效间的关系,但是本文与前人的研究也存在者区别,即本文是在董事会特征影响企业绩效的实证研究中把企业绩效的波动做为被解释变量,考虑董事会特征在一个较长的时期内可能对企业绩效波动产生的影响。因此,本文是董事会特征影响企业绩效研究的进一步拓展,本文对于进一步探寻董事会特征与企业绩效之间关系,对提高我国公司治理状况的水平、提高我国上市公司的董事会治理的效率等具有重要的参考价值。 本文以中国沪深A股上市企业的数据为研究样本,通过借鉴国内外关于企业绩效波动的研究模型,实证分析了我国上市企业董事会特征与企业绩效波动间的关系。我们的研究发现: 1、董事会规模。董事会规模与企业绩效波动负相关。随着董事会规模的扩大,董事会成员间的沟通协调会在董事会决策制定过程中使得最后的决策更加妥协化、平均化。所以,大型董事会倾向于做出比较折衷的决策,即倾向于不是非常好也不是非常坏的决策。因此拥有大规模董事会的企业,其绩效表现出更小的波动。 2、独立董事比例。独立董事比例与企业绩效波动不相关。虽然独立董事可以对企业起到监督和资源提供功能来降低企业绩效波动,但是由于我国独立董事制度建立较晚,我国于2002年6月30才颁布《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》,所以在此之前,一些上市公司并未重视独立董事对公司治理等方面的作用,而在此之后,上市公司才陆续引入独立董事来规范公司治理结构。但总的来说,我国的独立董事并没有完全发挥其应有的监督和资源提供功能。 3、总经理与董事长两职合一。总经理与董事长的两职合一与企业绩效波动正相关。董事长和总经理的两职合一显然会加强董事长对企业控制力,强化董事长的权威。使得董事长(总经理)具有相对于董事会其他成员更大的影响力。在一个由董事长制定大多数重要决策公司中,来自其判断错误的风险不会被很好的分散。也就是说,在一个董事长对决策起着关键影响力的企业中,出现非常坏或者非常好决策的概率会更大。因此,总经理与董事长的两职合一与企业绩效波动正相关。 4、董事长持股比例。董事长持股比例与企业绩效波动间的关系不明确。一方面,由于董事长持股比例高,则会强化其在高管团队中的权威,进而强化董事长的权威,使得董事长(总经理)具有相对于董事会其他成员更大的影响力,使企业绩效波动更大;另一方面,由于董事长持股比例越高,其为了维持自己的既得利益进而为了维持股价的稳定,拒绝高风险同时也是高收益的项目,从而降低企业绩效波动。


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