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基于灰色DEA方法的环保产业上市公司投资价值研究

王佳星  
【摘要】:面对着国际金融危机和全球气候变化的挑战,世界主要经济大国都把绿色经济作为刺激经济增长和促进经济发展模式转型的重要方向,部分发达国家甚至利用节能环保技术优势在国际贸易中建立贸易壁垒。所以不管是调整经济结构、转变经济发展方式,提升环境质量,突破目前资源能源枯竭的困境,还是应对气候变化,抢占未来全球经济竞争制高点,都必须大力发展环保产业。在“十二五”规划中,我国政府已经将环保产业列入“战略性新兴产业”之一,将环保产业作为突破目前经济发展瓶颈的新途径与促进经济发展的新动力。近五年来,受国家相关政策扶持,我国环保产业面临前所未有的发展机遇,从十八大把生态文明建设纳入“五位一体”总体布局到“十三五”规划建议中将绿色发展列为五大发展理念之一,再到十九大将生态文明建设纳入社会主要矛盾中,提出到2035年实现美丽中国的目标,环保产业正开启新时代,迎来历史发展新拐点。环保产业作为朝阳产业更是备受投资者的青睐,如何理性、有效的分析环保产业的发展状况,从而控制投资风险,成了投资者面临的燃眉之急。因此,合理评估环保产业上市公司投资价值变得极其重要且迫在眉睫。本论文在综合整理国内外有关上市公司投资价值研究的前提下,结合我国环保产业的现状及影响因素,构建了一套更为合理、稳定的评价环保产业上市公司投资价值的方法,并利用这一评价方法对环保产业上市公司投资价值进行实证分析,挑选出具有投资价值的具体环保产业上市公司,最终目的是提高投资者的投资效率,为投资我国环保产业提供有效的意见和建议。首先,对国内外关于上市公司投资价值理论与方法进行梳理,选择基本分析流派的价值投资方法对上市公司投资价值进行分析;其次,对我国环保产业进行概述,主要包括环保产业上市公司的界定,从宏观环境、行业、企业三个方面对我国环保产业上市公司发展现状进行分析;然后,引入GM(1,1)方法对原始数据进行处理,剔除环境变量和随机误差,进而将所得模拟数据与BCC模型结合使用,构建基于灰色DEA的环保产业上市公司投资价值评价模型;最后,用定性分析与定量分析相结合、横向比较与纵向分析相结合的方法对我国44家环保产业上市公司进行了全面分析。同时,在投入与产出项的个数选择方面,通过对指标按照盈利—营运能力、偿债—成长能力分为两组进行评价,不仅满足了决策单元数目与投入产出数目的要求—决策单元的个数必须满足大于投入产出项个数的两倍,同时也发现公司投资价值主要通过盈利—营运能力指标甄别,尤其是营业利润指标备受关注。实证结果表明:横向来看,44家环保上市公司的平均综合技术效率值为0.863,且数值均处于0.7与1之间,整体差异性不太大,说明行业整体绩效发展比较好,该组指标并不能有效区分不同股票的潜在价值。资产报酬率、销售净利率、营业利润、净资产收益率、总资产周转率、流动资产周转率等指标能有效区分股票的投资价值。中环装备、维尔利、永清环保、科林环保、汉威电子、远达环保等股票无论是从公司营运能力和盈利能力来看,还是从偿债能力、现金获取能力和成长能力来看,均为DEA无效,并且效率值相对较低,财务指标并不能完全反应股票价值,升值空间很大,适合投资。纵向来看,对于连续四年规模报酬递减的有中原环保、创元科技、启迪桑德、富春环保、东江环保、中金环境、瀚蓝环境、洪城水业,以及有三年递减的众合科技、科林环保、清新环境、雪迪龙等公司,可能是其公司经营效率不高,业绩无法支撑公司的扩张,此类公司也不被投资者看好,上涨可能性并不大,也不适宜投资;对于连续四年或三年规模报酬不变的公司有世纪星源、中山公用、首创股份、兴蓉环境、碧水源,这类公司尤其值得投资者关注,因为其规模保持稳定,市场压力抵抗力强,正蓄势待发,上涨空间巨大,潜在投资价值高。通过部分上市公司的近四年财务情况的平均基本趋势进行分析,结果表明投资者更加关注公司的收益状况。以菲达环保为例分析其财务指标的前沿面,对于其盈利财务指标,均有投入或产出冗余,并且大部分都是需要增加,即说明此刻公司盈利较差,均需要提高才有可能提升公司价值,尤其是营业利润,需要增加4186.394,进一步说明营业利润是投资者关注的主要指标,与上面的结论遥相呼应。显然,本文从企业的内在价值出发,准确提取度量上市公司投资价值的特征指标变量,构建DEA评价模型,运用灰色DEA方法对其进行实证分析,使研究更加与时俱进,弥补运用传统方法评价环保产业上市公司价值中存在的受人为因素和环境因素影响较大的缺点,独具研究特色。通过本文对环保产业上市公司投资价值的实证研究能够帮助投资者更有效的做出决策,规避风险;企业经营者也可以重点关注对股票价格影响较大的输入指标,合理控制以改进股票走势,进一步吸引投资者。


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