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我国国有控股上市公司并购绩效评估

董飞  
【摘要】: 随着经济一体化程度的加快,企业并购已成为资本积聚高速扩张的一条非常快捷的道路。2005年4月29日,中国证监会经国务院批准,发布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》,股权分置改革将彻底消除中国证券市场“控制权僵化”这个最大的制度瓶颈,改变制约上市公司并购市场发展的制度环境。随着股改加速,上市公司并购也开始升温。对于股改之后我国发生的国有控股上市公司的并购,市场是否会有积极的反应;并购绩效与股改之前的对比有没有差异;以及哪些因素可能会对上市公司并购的长期绩效产生影响正是本文重点关注的。 本文使用股改前(2003年)和股改后(2007年)发生并购的样本公司,从股票市场的角度运用BHAR模型,对我国国有控股上市公司并购的长期绩效进行了衡量。研究发现:以股权分置改革为界,股改后发生并购的国有控股上市公司长期绩效要好于股改前发生并购的国有控股上市公司长期绩效。同时,本文利用实证研究的数据对影响并购绩效的因素做了进一步的分类分析。根据对影响并购绩效因素的实证研究结果,得出结论:同属管辖类、绝对控股类、关联交易类并购,股改之后的长期并购绩效均好于股改之前的长期并购绩效。最后,在定量分析的基础上,对上市公司的并购活动提出了相应的建议。 本文主要的创新点在于:从股权分置改革的角度,运用BHAR法,来比较研究股改前和股改后我国国有控股上市公司并购的长期绩效,并对影响并购绩效的因素做了进一步的分类分析。


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