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政治关联、资本结构与亏损逆转程度

熊爱林  
【摘要】:市场经济的纵深发展为我国企业带来了无限商机,但也使企业暴露在更多的风险中。近年来,我国一部分企业因经营管理不善或受外部因素的不利影响,出现资金周转不灵、经营亏损等困境。同时,为了规范我国资本市场,证监会不断完善上市公司退市机制,加大对亏损企业的监管和处罚力度,一些不再符合上市资格的亏损企业将被清退出市,亏损企业将失去股权融资的资格,同时难以再获得市场投资者的信任,对本身处于财务困境的企业来说无疑是“致命打击”。为了免于证监会的严厉处罚,亏损企业必须在短时期内扭亏为盈,保住弥足珍贵的“壳”资格。债务融资不仅作为企业的一项融资决策,更是一种重要的公司治理机制,经典资本结构理论认为存在一个最佳的资本结构,此时债务治理发挥最大效用,企业实现价值最大化。优化企业内部资本结构,提高公司治理水平,对企业扭亏为盈来说至关重要。不可忽略的是,在我国特殊的转轨背景下,企业的生存发展与政府息息相关,政治关联现象在我国企业中普遍存在。政治关联能够弥补制度缺陷对企业带来的不利影响,作为企业一项重要的外部治理机制,政治关联对我国亏损企业扭亏绩效产生什么影响,以及如何对亏损企业的扭亏绩效产生影响,是本文需要研究的问题。为了深入探究我国亏损公司内外部治理机制,本文选取我国2009-2012年沪深两市共528家亏损上市公司为研究样本,从国泰安数据库和巨潮资讯网企业年报中搜集到本文相关变量的数据,然后建立多元线性回归方程,用Statal2.0、Excel软件进行统计分析。分别检验了政治关联对资本结构的影响、资本结构对亏损逆转程度的影响、政治关联对资本结构扭亏绩效敏感性的影响。得出了一些有意义的结论:(1)我国亏损企业债务融资总体上发挥着正向债务治理作用,资产负债率与亏损逆转程度正相关;(2)政治关联在我国亏损企业中是普遍存在的,政治关联能缓解企业的融资约束,亏损企业更倾向于采用债务重组、获取政府补助等方式扭亏,从而政治关联带来亏损企业负债水平的下降,即政治关联与资本结构负相关;(3)政治关联发挥债务治理正向效应,增加了资本结构与亏损逆转程度的敏感性;(4)进一步区分政治关联强度和类别后,发现政治关联越强,发挥的债务治理作用越大,同时,政治关联的债务治理作用主要来自地方关联,中央关联影响小。最后,根据研究结论,本文从内外部视角提出一系列政策建议:深化市场改革,转变政府职能;提高公司治理,实现自我突破;发展金融市场,强化债务治理;完善破产程序,加大执法力度。以期帮助我国亏损企业摆脱财务困境,脱帽上市,进一步完善我国资本市场。


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