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WTI期货价格与现货价格关系实证研究

张海永  
【摘要】: 从理论上讲,成熟的期货市场,其期货价格与现货价格之间具有同升同降和收敛一致的特点.主要原因是影响现货市场的因素同样影响期货市场,所以当现货价格上升,期货价格也上升;现货价格下降,期货价格也下降,二者变动幅度可能不同,但变动方向大多数情况下是相同的;而且,在期货合约在成交后,随着交割月日益临近,持仓费随之逐步下降,现货价格与期货价格之间的价差日益缩小,二者必将收敛一致.在实际生活中,由于各种原因,它们之间可能会有偏差.文章借助ADF单位根检验、协整检验、误差修正模型(ECM)和Granger因果关系检验,以纽约商品期货交易所的国际原油WTI(West Texas Intermediate)期货品种为例,研究了WTI期货价格和现货价格之间的变动关系,定量刻画出了WTI期货在价格发现中作用的大小,建立了WTI期货价格与现货价格关系的长期均衡方程和短期误差修正模型(ECM).研究结果显示虽然国际原油WTI期货价格与现货价格由于各自独特因素的影响,具有短期的动态差异,但是从长期来看,期货价格与现货价格之间存在均衡关系,期货价格收敛于现货价格,期货价格是向现货价格复归的,而且仅存在着WTI期货价格对现货价格的引导关系,而现货价格对期货价格不具有Granger引导作用. 第一章综述了期货价格与现货价格的研究背景、研究意义、国内外研究概况及现状、研究目的、研究内容. 第二章叙述了期货的产生、发展及现状,期货交易的特点和功能,期货价格的形成机制. 第三章给出了本文使用的基本理论,分析方法和检验的数学模型. 第四章对所选取的国际原油WTI期货价格与现货价格数据序列进行实证分析.根据ADF单位根检验可知期货价格和现货价格是非平稳时间序列,由协整检验得出了期货价格和现货价格的协整回归方程,通过误差修正模型得到期货价格和现货价格的短期动态方程,由格兰杰因果关系检验知期货价格是现货价格的Granger原因,现货价格却不是期货价格的Granger原因. 第五章从实证研究的结果出发得出国际原油WTI期货价格与现货价格之间的关系并给出相关评价.


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