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国际化经营、CEO背景特征与股价崩盘风险

张思璨  
【摘要】:股价崩盘风险是指企业股票价格在短时间内,毫无征兆的出现与整个股票市场不对称的大幅度下降。虽然股票价格波动属于资本市场的正常情况,但一方面股价崩盘会造成资源错配,损害企业与股东的利益,不利于实体经济发展,另一方面也会严重动摇市场投资者信心,造成股票市场的恐慌。尤其是近年来,股价崩盘频繁的出现,严重影响了中国股票市场健康稳定的发展,而创业板市场存在的高估值、高风险、高泡沫、高投机的现象,更是增加了中国股票市场的股价崩盘风险。一种风险体现为由于创业板上市公司自身经营业务的特殊性以及市场投资者的投机性,从而使得创业板市场存在更高的股价崩盘风险;而另一种风险体现为,创业板上市公司的高管团队往往具有更为密切的“关系”,从而相互之间更可能存在为个人利益而隐藏企业信息的概率。另外,从中国改革开放到现在的近三十年间,造就了一大批私人企业的成功,而很多的创业板上市公司就是在这一时期内“发家致富”的。由于创业板上市公司具有高科技属性,可以发现很多创业板上市公司的CEO,都具有海外留学经历,这种经历使得这些CEO对本行业的专业知识的了解程度非常深,对行业前沿动态的也能够及时的跟进与掌握。同时,由于很多创业板上市公司倾向于从创始人团队中选拔人才担任CEO,而CEO的这种创始人特征,往往也会对企业的相关决策产生相应的影响。因此,本文的研究意义体现在:基于影响股价崩盘风险的公司国际化经营行为角度,并将CEO背景特征纳入研究框架,实证分析国际化经营行为以及CEO背景特征对上市公司未来的股价崩盘风险的影响关系,为股价崩盘研究注入新的活力。因此,本文的研究具有一定的理论价值和实用价值。本文主要通过对国际化经营这一经营战略以及与国际化经营密切相关的CEO背景特征对企业未来的股价崩盘风险影响的理论分析与实证研究,以解决当前我国资本市场上频繁发生的企业股价剧烈波动情况为研究目标,为企业在进行战略选择、风险防范以及优化公司治理等方面提供建设性的意见和建议,从而减低企业股价崩盘风险,改善企业的经营状况。研究结果表明:(1)具有国际化经营行为的创业板上市公司其未来股价崩盘的风险更低,说明国际化经营行为能够对创业板上市公司股价崩盘风险起到足够的治理与制约作用;(2)CEO海外经历这一特征同样能对公司股价崩盘风险产生相应的治理作用;在进一步的研究中,本文发现,在引入CEO海外经历后,国际化经营对股价崩盘的影响得到了显著的加强,说明具有海外经历的CEO能加强国际化经营对股价崩盘风险的治理作用。(3)CEO创始人特征与股价崩盘风险间存在显著地负相关关系,即创始人兼任CEO的变化会降低股价崩盘风险,而考虑CEO创始人特征后发现,国际化经营对股价崩盘风险的负向影响更强。与以往研究相比,本文研究的创新之处体现在:(1)研究视角新颖。本文主要是研究国际化经营对股价崩盘风险影响,以往的股价崩盘风险影响因素研究视角主要是对会计信息质量以及外部市场主体和外部环境等方面,这些方面的研究均已比较成熟,而公司及管理者行为对股价崩盘的影响研究还比较少。因此,本文选择新的角度来研究股价崩盘风险的影响因素,并结合当前我国企业经营现状为企业进行国际化战略决策提供建议和意见。(2)研究对象新颖。以往的股价崩盘风险研究大都是基于中国A股主板上市公司,而中国的创业板市场在交易者条件、监管制度、投资风险等方面与主板市场有着较大的区别。并且相较于主板市场而言,创业板上市公司的股价波动更为剧烈。因此,本文选取中国创业板上市公司的股价崩盘风险作为研究对象,能够对现有的股价崩盘风险研究做出有力的补充。


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