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国企薪酬管制、媒体监督作用与在职消费披露质量

章昶路  
【摘要】:我国国企高管的在职消费问题由来已久,为公众所知道的可能也只是冰山一角,与此同时国企高管还拿着不菲的高薪,特别是前几年金融业高管的巨额薪酬更是引起了社会的广泛关注。我国政府在此背景下也就出台了相关的限薪政策,以薪酬管制的方式作为一种有效的制衡手段。 我国政府不断出台各种限薪令,但实际情况却是限薪令恐怕会被架空,因为高管可以利用在职消费,在职消费比较隐性,属于比较私密的信息,且其披露具有自愿性的特点,这就为高管带来了保护伞。由于薪酬管制的存在,在职消费成为了经理人补偿自我收益的一个替代选择,高管的职务消费无疑会相对增加,但这又会对在职消费的披露质量产生怎样的影响呢?在职消费在我国作为一个能牵动公众神经的话题,引发了各界的关注,我国学者不乏对在职消费相关方面的研究,不少学者研究发现(如陈冬华等,2005),薪酬管制的存在会导致在职消费成为国有企业经理人弥补现金薪酬的手段。在职消费在一定程度上是可以合理存在的,但是过多的在职消费会加大委托人的监管难度,使企业代理成本增加。 既然薪酬管制会导致更多的国企管理人员在职消费,但职务消费毕竟比较隐晦,那么国企高管出于自我保护是否会还会像以前一样保持着同样水平的在职消费披露程度呢?已有研究表明当经理人薪酬管制越强烈时,经理人越有可能追求过度的在职消费以补偿损失的现金薪酬,高额的在职消费带来较大的代理问题,经理人为隐藏不利于自己的信息就越有可能减少在职消费的自愿性披露水平。 进一步,既然对国有企业的薪酬管制造成高管在职消费自愿性披露程度的降低,引起国有企业代理成本的增加,那么是否存在有效的手段可以对这种不良的关系进行有效的治理呢。 近年来,我国媒体对于企业的负面新闻曝光成为一个社会热点,其中不乏关于职务消费方面的新闻,如中石化原总经理陈同海的新闻,可以说轰动一时。而其他关于国有企业可能有关在职消费的报道也是不胜枚举,如2009年中石化1200万购买水晶灯,中石油1300万买泵,2011年的中石化168万买茅台,13万印名片等再次让此类新闻成为媒体关注焦点。 已有不少研究表明媒体对公司治理发挥着积极作用,而自愿性信息披露作为公司治理的一环,媒体对于企业特别是国有企业的曝光是否对高管的在职消费披露质量也存在着影响呢?是否可以削弱薪酬管制对国企经理人在职消费自愿性披露方面的负面影响呢?这正是本文研究的重点。同时本文还将研究不同性质的媒体报道是否发挥着不同的治理作用。 研究创新与意义: 首先,本文对在职消费自愿性披露指数的度量采用了一种全新的方法,以前的衡量指标仅仅使用了在职消费相关八项金额的披露项数,过于简单,而本文则更全面的衡量了在职消费自愿性披露程度。同时,以往的信息披露衡量方式都未能反映自愿性信息披露的业绩评价功能,其更多地是服务于资本市场定价目的,本文的披露指数实现了自愿性信息披露的业绩评价功能。因此,本文深化了薪酬管制与在职消费自愿性披露的关系研究,有助于对经理人自愿性披露数据进行更好的解读。 其次,在薪酬管制与在职消费自愿性披露水平之间加入了媒体监督这一新的因素,以期研究媒体报道参与其中的情况下,国有企业高管薪酬管制与在职消费自愿性披露水平之间的负向关系是否会得到一定的改善。 同时,本文按照媒体性质将新闻媒体报道分类为正面报道,中性报道与负面报道三类,以考察不同性质的媒体报道在对国有企业高管薪酬管制与在职消费自愿性披露水平之间的负向关系的治理上各自发挥着什么不同的作用。 综上,本文探索了媒体的舆论监督是否能有效解决薪酬管制下国有企业高管在职消费自愿性披露减少的问题,使媒体监督成为有效的社会化管理方式,这就拓展了公司外部治理机制方面的研究。 研究方法与思路: 一、本文首先将样本组分类为国有企业样本组与非国有企业样本组,用非国有企业样本组的数据估计出正常经理人薪酬的预测模型,然后拟合出国有企业经理人的正常薪酬值,再用估计出的正常薪酬值减去国有企业经理人的实际薪酬值,以衡量国有企业经理人薪酬管制的程度。 二、本文对以前的在职消费自愿性披露指数的衡量方法进行了改进。以前的衡量指标仅仅使用了在职消费相关八项金额的披露项数,过于简单,而本文则更全面、更准确的衡量了在职消费自愿性披露程度。 三、利用以上的国企薪酬管制与在职消费自愿性披露指数数据,通过建立回归模型,研究国企薪酬管制对在职消费自愿性披露水平所产生的影响。 四、本文在薪酬管制与在职消费自愿性披露中引入媒体监督这一变量,以考察媒体监督是否会对国有企业高管薪酬管制与在职消费自愿性披露水平之间的负向关系产生良好的治理效果。 五、本文按照报道性质将新闻媒体报道分类为正面报道,中性报道与负面报道三类,以考察不同性质的媒体报道在对国有企业高管薪酬管制与在职消费自愿性披露水平之间的负向关系的治理上各自发挥着什么不同的作用。 研究设计: 本文实证研究步步深入,大致研究路径如下: 本文分别从代理理论、信号传递理论及行政治理机制、声誉机制出发,提出了三个假设,分别如下: H1:薪酬管制程度越高时,国有企业经理人越倾向于减少在职消费的自愿性披露。 H2:新闻媒体对国有企业曝光总量越多时,薪酬管制对国有企业经理人在职消费自愿性披露的负向影响会越大程度减弱。 H3:新闻媒体对国有企业不同性质的曝光(正面、负面、中性)会对薪酬管制与国有企业经理人在职消费自愿性披露的负向相关性产生不同的影响效果,其中负面报道相对能取得更好的治理效果。 在样本选择上,本文以沪深两市的A股公司为基础,选取了2005、2006和2007年三年的总研究样本,并从总样本中剔除了下述六类公司:(1)金融类公司;(2)ST公司;(3)未披露薪酬的上市公司;(4)近三年增发配股的公司;(5)上市不足三年的新公司;(6)在期间发生过企业性质转变的公司。 研究结论:本文从代理理论中的代理成本和信号传递理论中的财产权成本出发,进行了薪酬管制对国有企业高管在职消费披露行为的影响分析,通过实证检验,发现对国有企业高管的薪酬管制显著降低了高管的在职消费自愿性披露水平,由此可能使国有企业的代理成本潜在增加。 在加入媒体监督这一因素后,本文从基于信息、不对称的行政治理机制理论出发,通过建立加入薪酬管制与媒体报道交互项这一变量的模型来进行实证回归,分析了媒体报道对国有企业高管薪酬管制及在职消费自愿性披露之间关系的影响。经过实证检验,验证了新闻媒体报道确实发挥了其公司治理的作用,使薪酬管制与在职消费自愿性披露程度之间的负相关系不再显著。 进一步的,笔者将新闻媒体报道分类为正面报道,中性报道以及负面报道,从声誉机制理论及传播学受众需求理论分析了不同性质的媒体报道可能对国有企业高管薪酬管制及在职消费自愿性披露之间关系所带来的不同的治理效应。通过实证检验,笔者发现与传统的观点不同,不只是负面报道,正面报道及中性报道同样在国企高管薪酬管制及在职消费自愿性披露水平之间关系的治理上发挥着积极的作用。 研究的不足:整篇文章由于媒体报道需要手工阅读搜集,工作量较为庞大,再加上作者本人对研究工具的运用不够熟练,使得整篇论文的写作过程中在时间上略显紧迫。且作者本人的理论知识有限,造成在写作过程中遇到了诸多困难,使得本文不可避免的出现些许缺陷,具体来说有以下几个方面: 一、本文在媒体报道样本的选择上只选择了《中国证券报》这一家媒介载体,虽然其在全国金融证券类报刊中发行量与阅读率均名列第一,在我国金融证券业具有很强的权威性与影响力,但是还不能全面代表各类媒体报道,使研究结论可能具有一定的局限性。 二、本文对新闻媒体报道的性质分类是由笔者手动分类的,其分类标准的选择虽然参阅了多方资料,但在分类时难免还是会代入笔者的主观意愿,在某些新闻媒体报道的性质分类上不能完全正确的衡量。 未来研究方向:由于本文存在上述不足,在未来的研究方向上,对新闻媒体报道的载体选择上可以加大范围,而不仅仅局限于《中国证券报》等某一载体上,以更全面广泛的搜集上市公司新闻媒体报道信息。同时可以将媒体报道来源加以区分,如分类为中央媒体与地方媒体,当地媒体与外地媒体等,以研究不同来源的媒体报道会对国有企业高管薪酬管制与在职消费自愿性披露水平之间的关系产生何种不同的治理效果。


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