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我国系族企业内部资本市场运行及其效率研究

王紫薇  
【摘要】:资本作为稀缺资源,必须得到有效地配置。内部资本市场作为资本配置的最后一个场所,其运行方式和配置效率都是影响资源配置的重要因素。同时,我国“十三五”规划明确提出要鼓励企业并购重组,形成以大企业集团为核心的企业组织形态。系族企业作为企业集团的重要组成部分,在资本市场上也发挥着日益重要的影响。纵观我国内部资本市场发展现状,内部资本市场已经广泛存在于我国企业集团中,部分还出现了功能异化的现象,对系族企业的内部资本市场进行研究,可以探析大制度背景下的资本配置问题。本文的研究具有一定的理论意义和现实意义。首先,丰富了内部资本市场的现有理论,为系族企业内部资本市场运行研究理清了资本配置的完整路径并扩充了内部资本市场的运行方式理论。其次,对于内部资本市场运行及效率的研究具有一定的现实意义,研究系族企业内部资本市场运行方式可以为强化监管提供方向。本文通过对案例集团进行研究后得出结论:我国系族企业内部资本市场运行存在着风险偏好型运行模式;我国系族企业内部资本配置效率存在着集团整体战略大于分部投资机会的配置原则。本文由六个部分组成:第一部分为导论。主要介绍了本文的研究背景和意义,分析了我国内部资本市场的理论背景和实践发展背景,给出了研究内部资本市场运行及效率的理论意义和实践意义;描述了研究愿景及研究主要内容;介绍了使用的文献研究法和案例分析法以及思路框架;最后给出了三点预期贡献。第二部分为文献综述。本文对与内部资本市场运行和效率测算相关的文献进行归纳整理。从信息优势、资金聚集、资本配置和监督、激励约束等方面对有效论进行归集。从过度投资、非效率配置、利益输送等方面对无效率论进行归集。第三部分为理论基础。本文首先区分了系族企业和企业集团概念的不同。其次对内部资本市场的内涵、运行机制和基础理论进行深入研究。最后将内部资本市场效率分类为第一种效率和第二种效率,对涉及的五种测算模型进行归集和评述。第四部分为系族企业现状分析。研究了我国系族企业的发展趋势并从形成方式、上市规模和涉及产业三个特点对我国民营系族企业进行分析。得出了目前系族实控人主要依靠并购方式搭建企业集团的结论。第五部分为案例分析。本文主要研究了鹏欣系内部资本市场运行方式并对鹏欣系内部资本市场效率进行测算。首先给出了选择鹏欣集团作为研究对象的五个理由,随后总结出鹏欣集团内部市场运行的四种平台和五种运作方式。最后通过效率测算得出鹏欣集团重视企业整体战略忽视局部投资机会的内部资本配置原则并分析其影响因素。第六部分为结论及建议。得出了现阶段我国系族企业存在着风险偏好型运行模式和整体战略大于分部投资机会的内部资本配置原则的结论。最后从注重实业发展、寻找新的融资方式、设立内部金融中介、加强风险点监管四方面提出对策建议。本文的主要贡献在于:第一,丰富了内部资本市场运行方式相关理论的研究;第二,进一步细分了内部资本流向方式,为内部资本的精确计算提供了依据;第三,为我国内部资本市场有效运行提出了相关建议。


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