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集团内部资本市场效率研究

任亚兰  
【摘要】:在市场经济一片繁荣的背景下,企业的经营也朝着多元化、全球化的方向发展,形成了众多巨型集团企业。集团型的企业组织形式,使集团内部形成了企业间资本市场。与非集团企业比较而言,集团企业的关键优势是其内部资本市场。内部资本市场作为成员公司融资的关键渠道,在某种程度上,能够起到部分代替不完善外部资本市场的作用。在内部资本市场愈加普遍化的浪潮下,其优势也愈发明显。也正由于集团内部资本市场的优势,其配置效率、运行方式以及效率影响因素也正在成为国内外学者关注的热点、焦点。现阶段的学术界,对于内部资本市场效率的研究结论主要有“无效论”以及“有效论”两种。与此同时,学术界对于内部资本市场在运作方式以及配置效率的影响因素方面的研究分析结论也未统一。由此来看,选择国内市场中具有典型代表意义的集团企业作为案例,研究其内部资本市场运作方式与配置效率,可以为其他集团企业提供运作提供理论基础以及实践指导。本文分析过程中,结合了案例研究法以及理论分析方法,对华润集团进行了研究分析。首先,本文着重研究其内部资本市场的运作方式以及可能带来的未来经济上的影响,在对华润集团的内部资本市场的配置效率深入分析时,利用了以资产回报率作为基础的现金流敏感法。同时,考虑了华润集团的实际情况以及国内外研究成果等多方面的情况,对影响内部资本市场效率的因素进行了深入剖析,最终给予相关合理建议。依照有关分析,本文最后得出下述结论:(1)华润集团内部资本市场配置整体在一定程度上有效果,然而,其效率并不高;(2)华润集团内部资本市场的资本配置效率,受公司治理和金融中介、多元化战略以及外部资本市场等多方面影响。依照分析的结论,可对其给出下述的合理建议:(1)内外部资本市场协调互动;(2)理性扩张、适度多元化;(3)加强与内部金融平台体系的互动;(4)完善公司治理机制,弱化委托代理问题。本文以我国多元化大型国有企业——华润集团作为案例。华润集团的代表性使得本文对其他多元化集团企业资本配置有指导性的意义,有助于国内的内部资本市场健康发展。然而由于华润集团仍有一部分尚未上市的公司,且上市公司各分部数据披露不完善,数据获取存在一定难度,因此本文对华润集团资本配置效率的测量部分尚不够精确。


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