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集团上市公司内部资本市场效率研究

袁畅  
【摘要】:改革开放以来中国经济发展迅速,企业在经营管理等各方面有了很大的提升,通过参股、并购等方式形成了大型的企业集团。内部资本市场促进了集团内部资本配置的效率,不管是国有企业,还是民营企业。1997年,斯坦恩提出选拔优秀者的概念,有点类似于生物上的优胜劣汰原则。也就是说集团总部通过对子公司或者各分部进行统一的调控,从内部渠道获取信息,这些信息包括真实财务状况、经营业绩以及长远发展情况,总部会根据这些信息进行分析,对投资回报率高的分部或者子公司进行选拔,保证资源能够有效并且最大化的利用。因此,提高企业集团内部资本市场的运行效率,进一步增强国内企业集团的综合实力,对国内经济和资本市场的发展有促进作用。本文从内部资本市场对集团的作用和影响内部资本市场效率的因素入手,深入分析华润集团这个庞大的产业帝国内部资本市场是如何运作、如何达到其效率性的。本文共有六章:第一章是绪论,介绍研究集团内部资本市场的背景以及意义,给出大概的研究思路和研究方法,并且总结本文研究的贡献以及不足之处。第二章是文献综述,从内部资本市场的形成原因开始,总结国内外学者对内部资本市场是否有效的看法,国内外文献中提到的内部资本市场的运行方式,以及多元化战略与内部资本市场的关系等等。第三章是内部资本市场的理论基础,以及结合理论对内部资本市场与现金持有的关系的分析,以及影响内部资本市场效率的因素分析。第四章对案例华润集团的具体介绍,首先是集团的简介和组织结构的展示,然后是华润构建内部资本市场过程的具体分析,最后是这个内部资本市场给华润集团总部及其子公司带来的好处。第五章,通过调整利润敏感系数模型来测算华润集团上市公司部分的内部资本市场效率,重点分析影响运行效率的因素,主要从产权性质、多元化程度、公司治理结构以及内部金融平台体系四个角度展开。并从现金持有的角度侧面论证内部资本市场的效率。第六章则是对整个案例分析的总结,并且结合理论和案例分析,提出相应的内部资本市场优化的建议。国内外有关于集团内部资本市场的文献大都以实证分析的方法来进行研究,因此本文从内部资本市场对集团的作用和影响内部资本市场效率的因素入手,深入分析华润集团这个庞大的产业帝国内部资本市场是如何运作、如何达到其效率性的。但是,文本还存在许多不足。在指标分析方面,由于本文是典型的案例分析,没有涉及到大量数据的实证分析,因此在测算公式上进行了简化,只是简单的做两个指标的对比分析,可能也会对最后得出的结论有影响。


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