中国制造企业跨国并购有效性路径研究：创新传导与绩效产出

【摘要】：纵观人类社会的发展历程,每次工业革命浪潮的发生无不是以科学技术的突破作为驱动力,技术创新能力成为企业成长及利润增长的源泉,决定着企业的成败兴衰。随着国际贸易的繁荣和经济全球化的深入,全球范围内的自由竞争市场逐渐成型,为企业跨国并购活动的实施创造了基础条件。作为开放式创新重要形式之一的跨国并购已经成为我国企业走向国际市场和提高自身核心能力的重要手段。在《中国制造2025》行动纲领中,中国制造企业的技术创新能力更是被提到一个前所未有的高度。相当数量的企业在积极开展内部研发活动的同时也选择开放吸纳式创新作为企业创新活动的重要补充,使得跨国并购成为公司实现技术赶超及业绩增长的重要战略抉择。本文在对企业并购史料文献的分析基础上,首先回顾总结了国内外并购和跨国并购的研究现状,从跨国并购对“溢出的捕获”、跨国并购与开放式创新的关联两个方面论述跨国并购践行开放式创新理念的过程。第二,从跨国并购与企业创新能力存在着交互影响出发,理清了企业创新能力在跨国并购不同阶段的传导过程及跨国并购绩效产出的实现机理,突出吸收整合能力在技术协同效应激发过程中的调节交互作用,揭示了创新绩效在并购公司长期财务绩效产生过程中的中介效应。第三,构建了企业跨国并购有效性路径理论模型,呈现了跨国并购有效性路径的各个环节。第四,提出了企业跨国并购有效性路径的评估框架,论述了跨国并购有效性路径的特征。本文对我国企业通过开放式创新成功完成跨国并购实现绩效增长提供了分析路径。本文的实证研究包含三个部分:第一部分,企业技术基础创新能力对跨国并购决策的影响。选取沪深两市参与跨国并购的中国制造企业作为研究样本,并将其划分为对“一带一路”沿线并购和对西方发达国家并购两种类型。首先,从总体上分析技术基础创新能力是否显著增加企业开展跨国并购的可能性。其次,分别检验技术基础创新能力是否显著增加企业对西方发达国家和“一带一路”沿线开展并购的可能性。只有确保中国制造企业是基于创新动因做出并购决策,才能保证跨国并购的创新绩效和财务绩效研究的有效性。第二部分,跨国并购的创新绩效与吸收整合能力的调节交互效应分析。首先,从总体上分析跨国并购对于并购公司创新绩效的影响。其次,分析并购公司获取目标公司的知识基础规模、并购公司自身已拥有的研发能力对创新绩效产生的影响。最后,分析并购公司的吸收整合能力在跨国并购对于创新绩效的影响中所起到的调节作用。本研究不仅将吸收能力和整合能力作为调节变量纳入研究模型,而且进一步对它们之间的交互效应进行检验,论证吸收能力和整合能力的交互作用对于创新绩效的影响显著强于任何一方的单独作用。第三部分,跨国并购的财务绩效及创新绩效的中介效应检验。本研究将跨国并购对并购公司财务绩效的影响区分为短期影响和长期影响、直接影响和间接影响。首先,分析跨国并购对并购公司短期财务绩效和长期财务绩效是否会产生显著影响。其次,验证跨国并购对于财务绩效的间接影响是否经由创新绩效的中介作用而得以完成。最后,由于跨国并购和创新绩效之间的关系可能受到吸收整合能力的正向调节作用,本研究将验证创新绩效是否也是跨国并购和吸收整合能力对长期财务绩效产生影响的中介变量。本文的实证研究结论如下:研究一表明,中国制造企业拥有的技术基础创新能力会显著增加其开展跨国并购的可能性。具体而言,技术基础创新能力会显著增加中国制造企业对西方发达国家开展并购的可能性,而不会增加对“一带一路”沿线开展并购的可能性。此外,本文证实中国制造企业对西方发达国家的并购要遵循商业周期的特性,而对“一带一路”沿线的并购与商业周期的关系并不密切。研究二表明,跨国并购对于并购公司的创新绩效会产生显著的正向影响,这种影响是非线性的,会经历从影响显著到不显著再到显著的一个演化过程;并购公司获取目标公司知识库的绝对规模、并购公司已经拥有的研发能力与创新绩效之间均存在着正相关关系,但它们对创新绩效的影响存在着波动。同时,并购公司的吸收能力和整合能力均对跨国并购与创新绩效之间的关系具有正向调节作用;吸收能力和整合能力之间还具有交互效应,其对于创新绩效的影响显著强于任何一方的单独作用。此外,本研究也证实跨国并购面临的文化差异对创新绩效具有显著的负向影响。研究三表明,跨国并购对于并购公司的短期财务绩效影响不显著,但跨国并购会显著正向影响并购公司的长期财务绩效。同时,创新绩效对跨国并购与长期财务绩效之间的关系具有正向的中介作用,但创新绩效并非是企业跨国并购和吸收整合能力对长期财务绩效产生影响的中介变量。此外,本研究证实东道国的营商环境和过往参与并购交易的经验积累会对中国制造企业的长期财务绩效产生正向影响。本文具有如下研究创新点:(1)基于开放式创新视角,构建企业跨国并购有效性路径理论模型和评估框架,补充了现有跨国并购理论。深入探讨跨国并购与企业创新能力的交互影响,理清了创新能力在跨国并购不同阶段的传导与绩效产出的实现机理。构建了企业跨国并购有效性路径理论模型,系统全面地解释了创新能力驱动跨国并购发生、吸收整合能力在技术协同效应激发过程中的调节交互作用,揭示了创新绩效在并购公司长期财务绩效产生过程中的中介效应。此外,进一步提出企业跨国并购有效性路径评估框架,阐明企业跨国并购有效性路径紧密连接、协同互动的特征。(2)提出并验证企业技术基础创新能力对跨国并购决策的影响。根据目标公司位于西方发达国家还是“一带一路”沿线,对研究样本进行划分,并得出对比分析结果。研究证实,技术基础创新能力会显著增加中国制造企业对西方发达国家开展并购的可能性,但不会增加对“一带一路”沿线开展并购的可能性。此外,本文证实中国制造企业对西方发达国家的并购决策要遵循商业周期的特性。研究结论极具创新性,“一带一路”沿线并购更多带有政策色彩和资源导向,的确不会受到企业创新能力的显著影响,这个结论对中国制造企业在海外的并购极具指导作用。(3)考虑吸收整合能力在跨国并购技术协同效应产生过程中的调节交互作用,探讨了跨国并购创新绩效的动态变化规律。本文以吸收整合能力作为打开跨国并购创新绩效黑箱的钥匙,揭示了吸收整合能力对跨国并购与创新绩效之间的关系具有正向调节作用,且吸收能力和整合能力之间还具有交互效应。刻画了跨国并购开展、获取知识库的绝对规模、并购公司已经拥有的研发能力对创新绩效影响的动态演化过程和波动规律。此外,本文证实跨国并购面临的文化差异对于创新绩效具有显著的负向影响,从文化论的维度解释了跨国并购的创新绩效。(4)对跨国并购财务绩效的产生机理提供了新的解释。本文将跨国并购对财务绩效的影响区分为短期影响和长期影响、直接影响和间接影响。依次证实跨国并购对长期财务绩效具有显著正向影响,对短期财务绩效的影响不显著。同时,本文认为创新绩效和财务绩效不能完全割裂看待,探讨了跨国并购对于财务绩效的间接影响是经由创新绩效的中介作用得以完成。此外,本文证实东道国的营商环境和过往的并购交易经验对企业的长期财务绩效具有显著正向影响,这对于从公司经营的角度解开“跨国并购绩效之谜”做出了理论贡献。