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信贷资产证券化——商业银行的金融创新

冉铮海  
【摘要】: 回顾金融体系的发展,经历了机构本位、市场本位到强市场本位三个阶段。资本市场作为融通资金主要渠道的趋势日益加强,商业银行的传统地位和作用受到了极大挑战。在这种形势下,从积极参与资本市场的运作、不断开发新的金融产品开始,最终过渡到和资本市场融为一个整体,可能是传统商业银行获得新生的唯一出路。信贷资产证券化创新正是商业银行开始上述根本性变革的集中体现。我的毕业论文之所以选择这一课题,也是希望通过考察信贷资产证券化的设计思路,能够掌握商业银行未来的发展方向。 资产证券化70年代初发端于美国不动产抵押市场,随后被广泛运用于抵押债权以外的非抵押债权资产。目前,在全球资本市场上,资产证券化已遍及租金、版权专利费、信用卡应收账、汽车贷款应收账、消费品分期付款等领域。作为近二十年来最重大的金融创新之一,资产证券化对整个金融市场以及象商业银行这样的金融中介机构产生了重大的潜在影响:一方面,商业银行拥有了新的资金来源渠道;贷款风险可以和不确定的现金流一起转让出去,使得商业银行的资产——负债管理更加灵活;发放贷款不再意味着必须持有贷款直至到期,因此银行的贷款规模完全可以摆脱资本充足率要求的制约。从这方面看,资产证券化可以帮助商业银行提高市场竞争力。 但另一方面,过去由商业银行承担的贷款风险现在交由资本市场中的众多投资者来承担,说明商业银行在管理贷款风险方面可能不再具有优势;传统的间接融资市场中,商业银行承担将资金从储蓄者转移给借款者的全部工作,而在资产证券化流程中,银行不过是众多参与者中的一个,地位下降,传统的利差收入也转为服务贷款的手续费收入。证券化的成功表明,在联系借款者和储蓄者方面,它比传统的通过商业银行进行融资的方法更有效率。因此,可能必须重新评估商业银行的作用。有人甚至认为,证券化最终会取代传统的间接融资体系,使传统的商业银行逐步走向消亡。 WP=3反观国内,对信贷资产证券化的研究这两年才兴起,而由于市场条件的不足,商业化运作尚未上规模。但另一方面,它的发展又有巨大潜力。因为:首先,长期以来国民经济的发展过分依赖银行间接融资,造成国有商业银行系统内沉淀了大量不良贷款。为提高资产质量,银行有将这部分不良债权转让出去的需要。其次,随着我国社会主义市场经济体制不断完善以及金融体制改革的深入,金融机构面临的环境将更加市场化,其自身也将更加市场化。应对市场环境的变化不断创新将成为金融机构的内在冲动。借鉴参考国外的成熟经验推出我们自己的金融创新产品,无疑是一条捷径。再次,世界经济、金融全球一体化的趋势势不可挡,国内金融市场面对的将是来自全世界的投资者和金融机构,市场上交易的必然是符合国际标准的产品和服务;国内的金融机构参与全球竞争,不可能不进入国际市场上方兴未艾的资产证券化市场。 所以,随着条件的逐步成熟,证券化必然会在国内广泛开展。本文围绕信贷资产证券化的实质——将贷款组合的风险和现金流量重新分配,转让给不同偏好的投资者——研究信贷资产证券化的基本原理和具体操作,希望能从中总结出一些规律,有助于国内的资产证券化实践。 全文共分为五章。从探讨资产证券化的发展和对金融体系的影响,到全面研究信贷资产证券化的原理和操作,最后落足到国内的信贷资产证券化实践。 第一章对资产证券化做了一般性概述。文章一开始就提出了资产证券化的定义——是指将缺乏流动性、但具有未来现金收入流的资产通过商业银行或投资银行加以集中并重新组合,以重组后的资产篮子(或它的未来现金流)为抵押(或将其出售),在公开市场上发行证券融通资金的过程,并进一步区分了一级证券化和二级证券化,明确了本文所要讨论的是二级证券化。随后,分析了资产证券化创新的动机和它对金融市场的影响。资产证券化创新的基本动机是使商业银行的资产更具流动性,提供了一种新的费用收入来源(作为管理出售资产的服务商),帮助银行获得更低的融资成本和更高的资产质量,以及减WP=4少制度税。此外,商业银行也寻求通过证券化创新以应对直接融资市场竞争、市场利率波动等市场环境的变化。而技术的进步为创新提供了可能性。 资产证券化对整个金融市场以及象商业银行这样的金融中介机构的结构都有重大的潜在影响。资产证券化简化了传统的金融中介机构的工作,强化了融资市场中的专业化分工,从而可以提高整体收益。虽然还不能确定证券化是否会使传统的商业银行走向消亡,但银行在金融体系中的作用肯定要重新评估。 第二章主要论述信贷资产证券化的基本原理。这也是本文的第一个重点章节。第一节根据马克思关于借贷资本的运动规律——双重支出和双重回流——分析了信贷资产质量的两种可能性,得出了以下结论:首先,借款者生产经营状况的好坏直接影响到信贷资产的质量,据此可以将贷款划分为优质贷款和劣质贷款两类;其次,贷款未来现金流的具体形式因贷款协议不同而不同,对不同市场风险的敏感程度也不一样。第二节在上面两个结论的基础上分别分析了将优质贷款和劣质贷款进行证券化的目的,并对适合证券化的贷款的特


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