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论我国高新技术产业投融资机制的创新——建立完善的风险投资机制

谢崇远  
【摘要】: 二十世纪中叶以来,随着微电子技术、信息技术、生物工程、新材料、新能源、空间技术等新的技术群的产生与发展,至本世纪初,人类社会已逐步由工业经济时代步入知识经济时代。知识经济是一种全新的、相对于农业经济和工业经济而言的经济形态,它以创造性的人力资源为依托,以高新技术产业为支柱。高新技术产业既是知识经济的入口,又是知识经济的支柱产业,它的发展直接关系着一个国家、地区未来经济的发展基础和发展速度。 我国的高新技术产业与西方发达国家相比存在着较大差距,其主要原因之一是我国现有的高新技术产业投融资机制与高新技术产业化需求不相适应。因此,必须对现有的投融资机制进行改革、创新,即建立完善的风险投资机制。 本文首先对研究对象——高新技术、高新技术产业,进行了科学界定,续而对高新技术产业化过程进行了深入研究,其侧重点为产业化过程中每一时期的风险变化及其对资金的需求。通过以上的研究为风险投资机制的引入奠定了坚实的理论基础。我国如何建立完善的风险投资机制是本文的核心内容,对此,笔者将其划分为三个重要的组成部分:一是建立风险投资的投入机制;二是确立风险投资公司(基金)的组织形式;三是建立风险投资的退出机制。笔者在论述中灵活运用了多种经济理论,其中买方金融理论贯穿了风险投资机制建立的每个环节,是展开论述的重要依据和线索。在论述的方法上,笔者大量运用了比较论述法,通过对西方发达国家高新技术产业投融资机制的评析、比较,力图从其成功或失败中吸取经验和教训。 本文共分为四章: 第一章:高新技术产业:构造21世纪中国知识经济的支柱 本章通过对知识经济的概念的引入和论述,重点阐述了发展高新技术产业的必要性。 第二章:高新技术及其产业的界定 WP=3本章主要对本文的研究对象——高新技术、高新技术产业进行了科学界定,其中对高新技术的界定突出了它的“三性”特征,即技术上的先进性、经济上的适用性及应用上的综合性,并对高新技术、新技术及尖端技术加以区别,其目的是突出高新技术在经济上的适用性之特征,从而为高新技术产业化的论述做铺垫;本章与第三章一起为全文的论述奠定了坚实的理论基础。 第三章:高新技术产业化过程与投融资主体研究 本章首先从理论上对高新技术产业化过程进行了详细的分析,其侧重点是不同时期的风险变化和资金需求,其结论是在高新技术产业化过程中,不同的发展时期应对应着不同的投融资主体;其次,通过对美国高新技术产业的多元化投融资主体和我国现有投融资主体的比较研究,得出目前阻碍我国高新技术产业化的主要原因是我国高新技术产业投资主体单一化、投资主体错位、投资主体缺位,进而提出我国建立完善的风险投资机制的必要性。 第四章:建立完善的风险投资机制 如何建立完善的风险投资机制是全文的核心内容。 本章第一节通过对风险投资发展的内在动力研究,从而从理论上进一步阐述了风险投资飞速发展的理论依据。在这里将风险投资发展的内在动力划分为初始动力和基本动力。初始动力是指高新技术产业的资金“瓶颈”呼唤其投融资机制的创新;基本动力是指完善的风险投资运作能够保障风险与效益的统一:(1)通过严格的项目遴选和组合投资的机制实现风险的控制与分散;(2)能够有效地解决直接投资所面临的选项问题和激励问题;(3)能够充分享有高新技术项目的高收益。 第二节通过对世界各国风险投资的发展历史及现状的比较分析,力图从中吸取经验和教训,从而提出我国应从三方面来建立完善的风险投资机制:建立风险投资的投入机制;确立风险投资公司(基金)的组织形式;建立风险投资的退出机制。 第三、四、五节主要以风险投资的买方金融特性为线索,从建立风险投资的投入机制、确立风险投资公司(基金)的组织形式、建立WP=4风险投资的退出机制三个方面详细阐述了我国应如何建立完善的风险投资机制。 第三节,建立风险投资的投入机制。本节首先详细阐述了买方金融的典型特征:即先要筹集一笔以权益资本的形式存在的资金,然后以所筹资金购买刚刚经营或已经经营的企业的资产,买方金融的利润主要来自资产买卖的差价。风险投资属于买方金融,它是融资与投资相结合的一个过程。在融资过程中,风险投资家处于被动地位,因而资金短缺仍然是风险投资业的普遍现象。通过以上论述其目的是阐述建立风险投资的投入机制的必要性。其次,本节对各国风险投资资金来源进行了比较研究,着重点为不同的资金来源对其投资行为的影响。最后,本节构建了我国的多元化的资金来源结构。 第四节,风险投资公司(基金)的组织结构研究。本节根据风险投资的买方金融特性,从投资者的角度出发,对投资者选择中介机构(风险投资公司或基金)进行成本收益分析。在收益分析中主要强调了投资者通过中介机构(风险投资公司或基金)进行风险投资(1)能够有效地解决直接投资所面临的选项问题和激励问题,降低了交易成本;(2)通过组合投资降低了投资风险。在成本分析中主要从基金运作成本和代理成本两方面进行论述。其中基金运作成本是指风险投资基金自身运作所产生的费用成本


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