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发展资本市场 促进国有企业改革

刘静  
【摘要】: 自改革开放以来,我国的经济成分逐步向多元化发展,但国有经济仍然在国民经济体系中占据主导地位,在我国国民经济发展中仍然起着决定作用,国有企业又是我国公有经济的主体,经过二十多年的改革和发展,国有企业已取得了可喜的成绩,并为国企改革的进一步深化提供了许多有益的经验模式。然而,当前仍有众多问题困扰着国有企业的改革和发展,如国有企业过度负债、效益低下、资金缺乏、体制僵化等问题都亟待解决。国有企业的解困问题已成为我国国民经济发展的重中之重,我国政府多次强调要在三年之内解决国有企业的困难。 如何有效地改善国有企状况,推动国企改革?当前理论界争论不一,众多学者提出了不同的改革思路。主张通过培育和发展资本市场来促进国企改革己成为当前理论界讨论的重心。邓小平同志曾经提出,金融是现代经济的核心。通过发展以市场为导向的经济体制,特别是资本市场的发展已成为推动国有企业改革的必由之路。资本市场是指为企业筹集长期资金的交易场所,包括股票市场、债券市场等。股票市场又因其具有的特殊功能成为我国资本市场发展的中心和重点。因此,本文在探讨资本市场对国企改革的推动作用时,着重讨论股票市场。 本文从分析当前我国国有企业存在的困难和问题入手,分析这些问题所产生的根源。然后,从理论上探讨资本市场(股票市场)自身具有的功能和对国有企业改革的推动作用。在此基础上,分析当前我国资本市场发展过程中存在的问题和缺陷。最后,在对问题进行深入分析的基础上得出结论,提出进一步发展资本市场以推进国企改革的具体措施,以达到本文的目的——即为改革实践提供具有现实意义的操作手段。 当前,我国国有企业存在的困难及面临的问题主要有:一,过度负债,主要表现在两个方面:一是资产负债率过高;二是存在大量的不良债务。这两个方面又是相互关联的。由于我国政府自1983年实行“拨改WP=3贷”,国有企业从国有银行获得大量贷款用于项目建设和技术改造。而企业经营效率低下导致损失严重,不得不借新债还旧债,导致企业资产负债率过高,平均水平超过80%。 第二个问题是,资本金匮乏。大多数国有企业所需资金是从银行贷款获得,致使企业丧失抵御风险的能力。 第三,国有企业普遍存在重复建设和盲目建设,由此导致国有资产大量闲置。许多企业已无力扩大生产,不得不停产倒闭。 以上这些问题产生的原因是多方面的,既有历史遗留下来的旧体制的弊端,也有企业自身经营管理方面的问题。当前理论界对国企亏损原因主要有两种观点: 一是“过度负债论”, 二是“融资结构错位论”。 笔者认为这两种观点都有失偏颇,没有抓住国企问题的本质。负债率高并不必然导致企业亏损,而间接融资为主也不会必然带来企业效率的低下。国企亏损的根本原因还在于与旧的计划经济体制相伴随的企业经营管理不善。因此,解决国有企业问题的核心应是改变企业的产权结构,进行公司化改造,发展股份经济,而这些改革都要借助资本市场特别是股票市场的发展。 资本市场对国企改革的推动作用是与其自身所具有的特性相关的。资本市场(股票市场)侧重于直接融资,可以为企业提供充足的低成本资金,有效降低企业的负债率;资本市场的流动机制可对企业形成有效的监督,股票市场可以通过发挥“用手投票”和“用脚投票”机制促使企业形成有效合理的法人治理结构,提高企业经营管理效率。资本市场还为企业的资产重组和兼并收购提供了重要场所,以实现社会资源的最佳配置。 由于我国的资本市场发展起步较晚,市场培育尚未健全,难免存在着许多问题和缺陷。主要体现为:过分强调资本市场的筹资功能,忽略WP=4了其对改善企业治理结构和管理效率的作用;股票市场投机性过高,企业投资行为具有短期性,不利于企业的长期稳定发展;国有股和法人股尚不能上市流通,严重限制了国有企业的改组和购并活动。资本市场的问题是暂时性的,是发展过程中难以避免的,应以发展的眼光看待,并采取措施进一步规范资本市场发展。 为了更加有力地促进国有企业的改革,当前迫切需要采取几方面的措施,加快发展资本市场的主体、客体和中介机构。首先,应对国有企业进行战略性改组,将国有企业的资源集中于关系国计民生的产业,同时从商业领域退出,让位给其他经济成分。积极发展大型国有企业集团,通过企业上市和并购形成规模效应,壮大国企实力。尽快使国有股和法人股上市流通。积极发展机构投资者,包括投资基金和产业基金,消除股市过度投机,促进理性投资。大力发展资本市场的中介机构——投资银行体系,促进企业的资产重组和并购活动。通过采取这些措施,国有企业将会卸下包袱,提高效益,同时也会对资本市场的健康发展发挥积极作用。


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