收藏本站
收藏 | 手机打开
二维码
手机客户端打开本文

证券投资基金的经济学与法学分析

叶俊英  
【摘要】:基金已经成为证券市场中最重要的机构投资者之一,对证券市场的发展发挥着越来越重要的作用。2000 年中国基金黑幕、2003 年美国基金丑闻以及香港基金黑幕等事件,使理论界和实践界都对基金进行深入反思。现有对基金治理的研究绝大多数着眼于基金治理结构、具体的治理机制等方面。基金治理固然是基金业发展的一个非常关键的问题,但在研究基金的治理之前,应先弄清楚基金究竟是什么,基金为什么存在,其所有权配置应如何安排等本源性问题。为此,应首先对基金的经济法律性质进行深入研究,方能对基金治理有一个深刻的理解。本文从理论上系统地分析了基金产生的根源以及基金的经济法律性质,探讨了基金治理安排的理论基础。鉴于很多文章将基金治理与基金管理公司治理混为一谈,本文对基金治理与基金管理公司治理进行了区分,专题研究了基金管理公司的治理。总体上看,本文对基金的性质、基金治理安排的理论基础、基金治理机制以及基金管理公司治理进行了一些创造性的思考。 本文共有六章,结构安排与主要内容如下: 导论,阐述了本文选题的缘由、研究对象与研究方法,阐述了本文的研究思路,概括了各章的主要内容和基本观点。 第 1 章.契约经济学分析框架。本文主要以契约经济学作为理论基础,对基金进行经济分析。目前契约理论还没有一个完整的体系,契约理论主要是体现在企业理论中,本章通过评述企业理论,提炼出契约经济学的分析框架。主流的企业理论——企业的契约理论可概括为:(1)企业的契约性;(2)契约的不完全性;(3)契约不完全性导致的企业所有权配置的重要性。现代契约经济学主要的研究逻辑是:契约的不完全性(世界的不确定性、人的有限理性和交易成本的存在);契约的不完全导致了契约权利配置的重要性(剩余索取权和剩余控制权的分配问题);契约的优化问题(即最优契约问题)。企业理 2 论中的交易费用理论实质上是现代契约经济学的契约不完全性的一 个具体例证;产权理论是契约权利配置理论的一部分;企业理论中委 托代理理论也就是契约的优化问题。契约不完全性的原因主要有环境 的不确定性、复杂性,人的有限理性,信息的不完全和不对称分布, 机会主义倾向以及交易成本的存在。基金契约的不完全性决定了基金 契约权利配置的重要性,契约的核心问题是契约权利的配置问题,而 剩余索取权和剩余控制权如何在非人力资本和人力资本中配置取决 于双方博弈的结果,这种权利配置不是固定不变的,而是一个动态演 进过程,契约权利配置最终决定于要素所有者的谈判力。 第 2 章.基金的经济分析。本章对基金进行了经济学意义上的分 析,指出基金在本质上是不特定的非人力资本的集合与法人化的人力 资本团队之间的一组特殊契约。基金契约的经济性质应该从三个层次 上去把握:一是金融契约,二是关系契约,三是非人力资本与法人化 的人力资本团队之间的特别契约。在基金管理公司中,人力资本居于 重要地位,非人力资本并不能真正起到承担风险、向基金持有人提供 担保的作用。从理论上讲,基金持有人可以同时也是基金管理公司的 股东。基金之所以存在,是投资者追求低信息成本的结果,是证券投 资中缓解信息直接定价困境的产物。剩余索取权和控制权尽可能对 应,这是企业所有权配置的一个基本原则,但是,在基金契约中,却 不遵循这样的原则。基金所有权配置的基本特征是剩余索取权与剩余 控制权相分离,而这种分离的根源在于基金持有人极度分散,申购赎 回机制则起到了润滑剂的作用。另外,基金持有人与基金管理人之间 是一种典型的委托代理关系,基金持有人是委托人,基金管理人是代 理人,投资的风险和收益由基金持有人承担和享有。 第 3 章.基金契约的法律分析。本章对基金契约进行了法律分析。 基金契约的法律性质就是信托,基金作为信托的一种,属于营业信托。 公司型基金适用与契约型基金不同的法律,但并没有改变基金契约的 信托性质。基金属于信托,但又是一种特殊的信托方式,其特殊性体 现在委托人人数众多,信托资产规模大,委托人与受托人的地位较一 般信托更加不对等,信息在委托人与受托人之间更加不对称。因此, 3 除一般的信托法外,还要有专门的法律对这一特殊的信托形式加以规 范,以进一步保护基金持有人的利益,防止基金受托人的权利滥用和 道德风险。基金管理人与基金托管人之间的关系是特殊的受托人关 系,基金管理人是管理受托人,托管人则是保管受托人。基金招募说 明书的法律性质是要约邀请。基金合同是典型的标准格式合同,即合 同内容已由一方拟好、双方无需经过谈判即可签订的合同。从基金作 为集合投资方式的特征看,由监管部门制定强制性的标准格式——基 金合同、托管协议、招募说明书等法律文件,有利于投资者利益的保 护。基金合同与托管协议,在法律上是主合同与从合同的关系,后者 以前者为依据,以前者生效为生效条件,前者的解除亦意味着后者的 解除。 第 4 章.基金治理Ⅰ:缘由与模式。本章在对基金契约进行经济 法律分析的基础上,深入研究了基金治理的有关问题,着重探讨了基 金治理的模式选择。基金治理产生的根源在于基金的委托代理问题、 基金契约的不完全性、信息的不对称分布以及


知网文化
【相似文献】
中国期刊全文数据库 前20条
1 薛博;王道勇;;职业年金:聘任制公务员养老保险制度改革的理性选择[J];科学社会主义;2011年03期
2 ;[J];;年期
3 ;[J];;年期
4 ;[J];;年期
5 ;[J];;年期
6 ;[J];;年期
7 ;[J];;年期
8 ;[J];;年期
9 ;[J];;年期
10 ;[J];;年期
11 ;[J];;年期
12 ;[J];;年期
13 ;[J];;年期
14 ;[J];;年期
15 ;[J];;年期
16 ;[J];;年期
17 ;[J];;年期
18 ;[J];;年期
19 ;[J];;年期
20 ;[J];;年期
中国重要会议论文全文数据库 前2条
1 邢钦;宋福铁;;基金治理与绩效关系的实证研究[A];第十二届中国管理科学学术年会论文集[C];2010年
2 朱玉苗;;大学章程法律性质考察[A];通过章程的大学治理[C];2011年
中国博士学位论文全文数据库 前10条
1 叶俊英;证券投资基金的经济学与法学分析[D];西南财经大学;2005年
2 欧明刚;基金治理结构研究[D];中国社会科学院研究生院;2002年
3 石长江;证券投资基金治理及基金投资者利益保护问题研究[D];复旦大学;2004年
4 马振江;中国证券投资基金治理模式研究[D];吉林大学;2010年
5 孟东晓;证券投资基金治理结构研究[D];复旦大学;2003年
6 杨晓军;证券投资基金治理:信息披露与制度安排[D];厦门大学;2002年
7 徐静;中国证券投资基金的治理研究[D];四川大学;2007年
8 肖世明;中国基金高管团队与基金绩效关系研究[D];复旦大学;2008年
9 王晓晖;基于基金治理视角的基金家族造星策略研究[D];华南理工大学;2012年
10 苏小勇;主权财富基金的法律规制研究[D];中国政法大学;2009年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 邢钦;基金治理与绩效关系的实证研究[D];华东理工大学;2010年
2 宋明;中国证券投资基金治理问题研究[D];天津财经学院;2003年
3 袁康;基金治理结构研究与我国契约型基金治理结构完善初探[D];西南财经大学;2005年
4 朱明钊;中国证券投资基金持有人权益保护之加强—改善中国证券投资基金治理[D];华东政法学院;2003年
5 古雯;证券投资基金治理结构研究[D];暨南大学;2002年
6 刘安峰;并购合约中限制谈判条款的法律分析[D];华东政法学院;2005年
7 邹春燕;证券投资基金内部人控制问题探讨[D];西北大学;2005年
8 凌亦青;市场竞争与基金治理的关系研究[D];苏州大学;2006年
9 王志成;我国基金经理的激励和约束机制研究[D];暨南大学;2008年
10 冉珺;中外证券投资基金治理结构的比较研究[D];暨南大学;2005年
中国重要报纸全文数据库 前10条
1 资深经济研究人员 熊锦秋;基金治理不能没有独立平台[N];上海证券报;2009年
2 张礼庆;个人理性最终导致集体非理性[N];证券时报;2004年
3 安徽财经大学 汪军明;建立三权分立与相互制衡的治理结构[N];证券时报;2004年
4 薛平安 记者 赵蕴颖;我市启动市长基金治理四处险坡[N];大连日报;2006年
5 ;宁夏启动社会保险基金治理行动[N];财会信报;2008年
6 中国证券业协会 聂庆平 汤秋红;投资者信心增加 管理资产总量大幅扩充[N];中国证券报;2005年
7 资深经济研究人员 熊锦秋;做大做强股市先得完善市场机制[N];上海证券报;2009年
8 邱钰晴;美共同基金治理存在6大问题[N];财会信报;2006年
9 ;“基金高管薪酬风波”的是是非非[N];证券日报;2004年
10 夏欣;集合理财:投资门槛等待“松绑”[N];中国经营报;2008年
中国知网广告投放
 快捷付款方式  订购知网充值卡  订购热线  帮助中心
  • 400-819-9993
  • 010-62982499
  • 010-62783978