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国有资产管理层收购(MBO)分析

王飞  
【摘要】: 在中国,管理层收购出现于20世纪90年代末期,经过近十年的探索已经成为企业产权改革的有益途径,曾经一度成为国有资本退出一般竞争性领域的初步尝试。但是,国有企业仍然存在国有产权主体缺位、国有股“一股独大”、无效治理等一系列内部弊端,加之MBO法律法规不完善、统一的国内产权交易市场尚未形成等外部因素,大范围实施国有资产管理层收购的条件尚未成熟。因此,政府部门曾经叫停在国有企业中实行MBO,预防不规范的MBO给国家造成国有资产流失。尽管2006年初政府有条件地试行管理层增量持股,但总的来看,对管理层收购政府始终持保守和谨慎态度。 本文认为,国有资产管理层收购被限制主要源于外因而不是管理层收购制度本身,政府部门并没有否定管理层收购对国有企业改革的重大意义,也没有关闭国有资产产权转让今后采用管理层收购模式的大门。因此,当前时期,很有必要全面研究国有资产管理层收购的相关问题,深入分析管理层收购对国有资产产权转让的意义和风险,找出国有资产管理层收购存在问题的症结,在吸收西方管理层收购成果的基础上提出相应的政策建议。 本文从国有企业的产权改革出发,以国有资产管理层收购为主线,在综合评析国外管理层收购理论及其对我国国有企业改革的意义和价值的基础上,重点分析国有资产管理层收购中的目标企业选择问题、主体塑造问题、合理定价问题、融资渠道问题和信息披露问题。文章的主要内容分为五部分,第一部分简要地分析了西方管理层收购产生与发展的背景和起因,简要地回顾了我国管理层收购的历程、国有资产流失争议以及国有资产管理层收购的意义。第二部分重点分析了与国有资产管理层收购相关的六种理论,在西方管理层收购经验研究成果的基础上,重点分析了中国管理层收购与西方管理层收购的差异,为国有资产管理层收购搭建起理论框架。第三部分针对国有企业


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