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基于财务效应的我国管理层收购研究

王华萍  
【摘要】: 无论是美国、东欧、俄罗斯的国有民营化运动,还是企业家精神等都对管理层收购的兴起产生了影响。到了90年代,管理层收购又被众多学者、专家作为完善公司治理结构的有效手段。多数投资者认为一个由管理层直接控股的公司更值得信赖。实践证明,国外的管理层收购在降低代理成本、改善企业经营等方面起到了积极的作用。 近年来,在国有经济战略重组引发的产权主体多元化的背景下,由于管理层收购在明晰产权、强化激励等方面可以对企业管理尤其是对管理者产生积极作用,所以越来越多的企业准备着手实施管理层收购。然而管理层收购在我国的实施条件与发达市场经济国家的实施条件有着很大的不同。尤其是对于我国上市公司来说,由于国有股的一股独大,以及金融、法律政策方面的限制,在管理层收购的实践操作中,产生了诸多不规范问题。我国的管理层收购很快受到质疑,在实施管理层收购的同时是否会造成国有资产流失、是否有利于企业经营业绩的提高、是否违反公平原则导致贪污腐败、是否造成了产权改革的倒退等问题成为争论的焦点。因此,管理层收购一度被我国政府管理机构叫停、规范,国资委也在对管理层收购进行论证和探索。尽管如此,通过各种形式进行管理层收购运作的企业还是为数不少。本文是在目前对管理层收购存在诸多争议以及它本身的价值基础上来进行讨论的。 本文选取中国部分实施管理层收购的上市公司(1999年至2002年末),通过财务指标,对管理层收购实施前后企业经营效率的变化进行分析,从而反映到定价问题、收购方式、融资问题、收购动机、内部人控制等问题。研究结果表明,我国上市公司的管理层收购在改善公司绩效方面具有较明显的作用,但在实施过程中还存在诸多问题。因此,充分揭示中国企业管理层收购运作中存在的问题与风险,并寻求其解决的方案,仍值得我们研究。当前的问题不是要不要上市公司实施管理层收购,而是如何对其进行规范的问题。正因为这样本文基于财务效应对管理层收购出现的问题分析其根源,提出了改进我


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