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中小上市公司治理与成长性关系分析

岳秀敏  
【摘要】:在国际金融危机的影响下,经济持续走低,目前尚处于待恢复时期,一些中小上市公司由于经济环境的影响濒临破产境地,有的中小上市公司甚至一蹶不振,投资者信心大受打击。同时,也有很大部分中小上市公司却能始终保持相对良好的稳定、健康、持续的发展状态,这和企业本身的治理结构和成长能力不无关系。 那么,公司治理结构对企业成长能力究竟有怎样的影响?不同成长状态的中小公司其治理结构是否存在差异?治理结构要素究竟是如何影响中小上市公司成长能力的? 本文通过规范与实证相结合的方法,围绕中小上市公司治理结构与成长性研究主题,结合目前我国中小上市公司经验数据的考察,在前述研究的基础上进一步研究中小上市公司治理结构与公司成长性之间的关系,并根据实证研究结果提出了政策建议。 本文共有五个部分:第一部分为引言,分析本文的研究背景、目的及意义,提出了我们研究的切入点、框架及主要内容,介绍了本文的研究方法。第二部分为文献综述;第三部分为理论分析,本部分首先对主要概念进行了界定,对中小上市公司进行了定义、介绍了公司治理结构的概念及成长性的概念,为中小上市公司治理与成长性实证分析奠定了理论基础。对企业成长性和公司治理的基本理论进行了比较分析,主要运用委托代理理论建立了中小上市公司治理结构与公司成长关系的初步研究框架和一般理论模型,为我们对中小上市公司治理结构与公司成长问题进行深入的研究提供必要的理论基础。第四部为实证分析:在这个部分,本文讲述了样本选取的方法与过程,阐明了相关研究变量与研究方法。具体研究主要集中在以下五个方面:(1)产品竞争市场与中小上市公司成长性关系;(2)股权治理与中小上市公司成长性关系;(3)董事会治理与中小上市公司成长性关系;(4)管理者持股比例与与中小上市公司成长性关系;(5)债务融资与中小上市公司成长性关系。第五部分主要对数据分析的结果进行总结,并在此基础上提出改进上市公司治理结构的建议。 本文的主要贡献在于实证模型和变量设计有所改进。 中小上市公司的治理结构和成长性是本研究的关键变量。其中成长性是被解释变量,中小上市公司治理结构是解释变量。为了能够更好地研究中小上市公司治理结构与成长性之间的关系,本文在借鉴同类型文献做法和经验的基础上,构建了以行业类型、产品竞争市场、股权治理(包括第一大股东性质)、董事会和债务融资等反映中小上市公司治理结构的指标为解释变量,以总资产增长率衡量成长性为被解释变量的研究模型,同时也加入了企业规模作为影响公司成长性的控制变量。在变量设计上,尽量兼顾内部治理和外部治理两方面的因素,在外部治理因素中,特别选择了产品竞争市场和债务融资作为解释变量。 但由于外部治理中的法制因素、财务因素,人力资源因素等数据难以收集到,所以本文的研究设计无法全面引入外部治理因素;另外,根据国内外学者的研究结果可知,行业类型不同会对公司治理与成长能力产生一定的影响,受研究样本的影响,我们将其概括分类为商业类和公共事业类,因进一步细致划分后有的行业类型数据过少甚至为零,所以,无法对行业类型对其成长性的影响作出深入的研究及解释。在以后期间,中小上市公司的数量增多将为在未来对中小上市公司分行业进行研究提供更有利的条件。 由于本人学识和能力有限,加上资料、时间、精力等诸多方面因素的制约,使本文研究只能限于一定的范围和水平,还存在着许多有待于进一步研究的问题:由于样本数据的选择有限,无法就公司治理结构对中小企业未来的成长性的影响做出精确的判断,未来的研究可以利用更长期的数据和更大的样本来研究中小上市公治理结构与公司成长能力的关系。


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