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基于价值创造和内幕交易的系现象实证研究

范建国  
【摘要】:本文运用制度经济学理论、资本资产定价理论、控制权转移理论,并结合控制权转移事件的制度背景,从价值创造和内幕交易两个视角,对我国证券市场“系”现象进行实证研究。 论文首先以控制权转移事件和“系”出现的制度背景为出发点,对控制权转移事件中移植性的并购制度、资本市场效率问题、“国退民进”和产业国际化的大背景、企业融资渠道和融资需求矛盾、“壳”资源和“壳”资源的融资期权价值、融资管制规避方式——“买壳上市”以及上市公司连续两年亏损的特殊处理政策——“ST”等“系”生成的背景因素进行深入分析,发现“系”的形成有其特殊的经济背景和制度背景;然后界定论文的研究样本和研究方法,本文采用事件研究法;最后,选取事件发生的特定区间,分别对价值创造和内幕交易进行实证研究,同时对价值创造和内幕交易产生的可能源泉进行简单讨论。 实证方面,我们得到以下几个结论: 1.法人股(国有股)转让事件为目标公司创造了价值。到信息披露日止,CAR为6.1384%。其次,事件对公司业绩影响不具有长期意义。 2.平均股价和累计超额收益率同步波动。 3.和一般并购事件相比,法人股(国有股)转移事件具有特异性。 4.法人股(国有股)转移事件存在内幕交易。 5.内幕交易市场反应的信息传递存在“时滞效应”。


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