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中国金属期货基差问题研究

王连杰  
【摘要】:随着国际贸易的增加和生产国际化,企业生产成本的风险预期也随之增加。因此规避价格风险就成为企业生产过程中的一个重要环节。期货已逐步成为企业转移价格风险中重要的金融衍生工具。但是,企业在利用期货进行套期保值过程中却经常出现亏损,造成这一现象的主要原因是对基差风险的认识不足。基差风险是套期保值的一个关键因素,在套期保值过程中发挥着重要作用。例如:在保值过程中即使头寸和数量是合理的,如果选择一个不合理的基差点位进行套期保值也会影响保值的效果。相对于国外市场,国内的期货市场还不太成熟,基差的风险要相对大些,所以选择一个相对合理的基差点位建仓尤为必要。 本文以国内金属期货市场中的沪铜连三、沪铜连续、沪铝连三、沪铝连续、沪锌连三、沪锌连续等六个合约的基差为研究对象,通过简单线性回归、ARMA模型等对基差序列进行分析,从模型中找出影响国内金属期货基差的主要外因以及基差序列的滞后阶数,寻找出适合不同品种基差的最优模型,并利用该模型进行预测分析。 研究的结论表明:我国金属期货基差的波动性要大于国外市场;影响不同金属期货品种基差波动的内因和外因是不同的,并且每一种金属期货基差的最优模型是有别的;通过横向和纵向比较发现,尽管我国金属期货连三合约的波动性要比连续合约的波动性要大,但是我国金属期货连三合约基差的波动比连续合约更具有规律性。另外,上市时间较早的期货合约要比上市晚的金属合约的基差规律性更明显。同时,结果也表明涨跌幅在影响整个金属期货基差波动中起着重要的作用。 本文的创新之处是在变量的选取上。影响基差的变动因素很多,有宏观的因素也有微观因素。前人研究基差变动规律的论文一般从宏观角度或者微观角度进行分析,而本文则不局限在只从宏观变量或微观变量单角度研究,而是通过简单的定性分析将宏微观变量同时纳入到模型中,构建出更为合理的模型。 希望通过本文的研究能够为国内金属期货套期保值者、套利者、投机者提供一定的操作参考,为以后进一步研究国内金属期货基差的学者提供一个切入点。


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