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贸易摩擦背景下中美农产品期货与现货价格传导效应研究

邹晨  
【摘要】:随着中国进入全面小康社会,人们对生活质量提出了越来越高的要求,特别是在食品消费中,大豆作为富含营养的农作物,预计未来中国对其需求仍将增长。改革开放以来,中国大豆供不应求的矛盾越来越突出,根据国际贸易规则和比较优势原则,中国大豆需求仍将依靠大量进口缓解供求失衡的问题。在长期的大豆贸易中,中国和美国是重要的贸易伙伴,美国是中国第二大进口国,中国是美国第一大出口国。2018年3月,美国政府决定对中国商品加关税,作为反制措施,中国决定对进口美国的大豆加征25%关税,中美贸易摩擦再次升级。反制措施的实施,将会通过贸易和金融途径传递至中美两国大豆市场,引起两国大豆市场价格剧烈波动,影响到生活质量的改善。因此,分析中美贸易摩擦升级对美国大豆期货市场和中国大豆期现货市场之间贸易的影响,将有助于中国及时应对重要事件冲击而导致的大豆进口变动,进而促进中国大豆产业健康发展。中国大豆近年来高达70%以上的对外依存度,使其在现货与期货市场上的抗风险能力较弱,在国际上缺乏定价权。美国是全球大豆主产国,是国际大豆市场上主要定价者。中美贸易摩擦的发生,大豆市场必将受到深刻影响。按照波动传导效应理论,价格波动会通过期货市场进行放大,从现货市场通过交易量和价格上传递至国内大豆市场,引起国内市场价格波动,进而传递到供给侧,由于农产品定价具有蛛网递延特征,这种价格波动的滞后效应必然在市场上显示。为分析传导效应,本文选取中国大豆期货、现货与美国大豆期货价格的最新数据,按照中美贸易摩擦升级的时间节点将样本区间分割成的两个时间区间,构建向量误差修正模型和BEKK-MGARCH模型,分时段的对三者之间均值水平上的价格传导和方差水平上的波动传导进行比较分析,来研究重大经济事件对中美大豆期货市场与国内大豆市场价格传导效应的影响,从而认识中国大豆期货和现货市场的运行规律,进而把握中国大豆期现货市场与美国大豆期货市场的联动关系。通过实证分析,得出以下结论:(1)从均衡关系来看,通过协整分析,可以发现,贸易摩擦前后,中美大豆期货与现货均存在长期均衡关系。(2)从价格传导来看,贸易摩擦升级前,中国大豆期、现货市场除了受到自身波动外,还会受到来自于美国大豆期货市场的波动影响;贸易摩擦升级后,短期内中国大豆期货市场对大豆现货市场引导作用增强,且美国大豆期货市场对中国大豆市场影响减弱。(3)从波动关系传导过程看,在贸易摩擦升级后,中国大豆期货市场与现货市场存在双向波动溢出效应以及中国大豆期货市场与美国大豆期货市场存在双向波动溢出效应,且美国大豆期货市场到中国大豆期货市场的波动溢出效应有所减弱,中国大豆期货市场波动溢出效应增强。


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