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新三板挂牌公司财务信息披露对公司股价影响的实证研究

王明星  
【摘要】:信息披露是资本市场向投资者全面展示自己的途径。真实、全面、及时、有效地信息披露有助于投资者了解上市公司的发展战略、经营现状、财务状况、行业地位等关键投资要素。帮助投资者做出正确的资本投资决策,也客观地反应了企业在资本市场中的价值。全国中小企业股份转让系统(即新三板),作为新兴起的全国性的场外交易市场,与上海证券交易市场和深圳证券交易市场比较,各项制度及法律法规都有待完善。截止2015年03月15日在新三板交易市场中合计挂牌企业2150家,主要分为两个板块,一是两网及退市板块合计有59家企业;另一是挂牌公司板块合计有2091家,挂牌公司板块按交易类型,又分为采取协议转让交易的1893家和做市交易198家。鉴于两网及退市企业占比很小本文不做研究,而协议转让企业其交易方式为协商议价,交易不活跃,其中协议转让交易的企业中自挂牌后一直无交易的就有1768家之多,其它发生交易协议转让企业一般也仅有过1、2次的交易,价格由双方协商,主观因素影响较大。综上,本文将新三板挂牌板块中的以做市交易的公司为研究对象,探析这些公司财务信息披露对当期股价的影响。由于新三板市场刚刚面向全国,且从2014年8月25日做市商系统才正式运营。目前阶段新三板企业的信息披露还比较匮乏,从2014年6月30日至2015年03月25日,全国中小企业股份转让系统里所有挂牌公司信息披露的公告合计为33540条,扣除每家上市必须要披露的7条信息(包括挂牌转让提示性公告、审计报告、律师意见书、律师补充意见书、券商推荐书、公司章程、公司股份转让说明书),2150家,每家7条,挂牌期间必须披露的信息合计就有15050条,平日披露信息合计18490条,平均每家披露信息8.6条,主要是股东大会重大事项决议公告、公司年度财务报告等,主要披露文件都是公司合规性文件或公司财务报告及相关财务信息。那么,在新三板这个新崛起的资本市场,这些上市企业财务信息的披露与企业股价的关系是如何的呢?本文拟从财务管理角度,对2015年3月15日前上市新三板挂牌中198家采用做市交易的中小企业财务信息披露对股价的影响进行量化研究。本文首先对做市交易的企业选取有效样本,利用算术平均法确定相应样本被选取时间间断内的股价,另选取几项重要的财务指标如:基本每股净收益、营业收入成长率、资产负债率等。探析这些财务信息披露与公司股价之间的关系。通过SPSS软件对上述样本进行相关性统计、线性回归统计分析,利用相关性分析理论得出财务信息披露与公司股价之间的相关性关系,并找出关系最密切的指标为基本每股净利润指标,并利用线性回归分析法,建立所有行业的线性回归模型及同行业的线性回归模型,确认同行业中基本每股净收益与股价之间存在线性相关性。本文通过对新三板采用做市交易的挂牌企业财务信息披露对公司股价影响的分析研究,得出以下结论:1.希望新三板做市交易的企业了解财务信息披露尤其是基本每股净收益信息的披露对其股价变动的有着显著的相关性,及时做出体现公司盈利能力、成长性、抵御债务偿还风险以及持续运营的有利财务信息披露,并规范公司的信息披露,让投资者充分了解挂牌企业,在企业正常生产经营的同时,公司的股价也会随之升高,提高企业在资本市场中的价值,进而帮助企业顺利融资,解决企业融资难题。2.由于财务信息中几个核心指标的披露与企业股价之间有着显著相关性,现在新三板的财务信息披露的制度规定为年度,如果新三板能够增加披露频次,增加半年报或季报,并加强财务信息披露的监督,这样更能充分体现企业的实时价值,这些财务信息便于投资者及时掌握企业的动向,分析企业股价走向及股价合理价值,促进市场交易的活跃度,进而使新三板充分发挥其融资功能,也为下一步新三板集合竞价做好准备。


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