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国有产权改革中实行MBO的制度问题研究

马玥  
【摘要】: 我国进行了二十多年的经济体制改革,既取得了重大成就,也遇到需要探索和克服的难题。2004年8月的“郎顾之争”使国有产权改革在沸沸扬扬的讨论中成为关注话题,焦点集中在MBO是否是国有资产流失的途径、MBO是否应该继续实行。 以产权理论和委托代理理论作为理论基础,对比国外的产权与治理结构模式,回顾国有产权改革的过程和现状,并对中外MBO进行对比分析,得到的结论是MBO需要具备相应的条件和环境,在目前存在着众多制度问题的情况下急于搞MBO,结果是造成了事实上的国有资产流失。 国有产权改革中存在的制度问题体现在五大方面。国有资产所有权归属不清,使国有产权主体错位、越位和缺位并存。管理层收购的“初始配置”就不公正,其本身是个“卖方缺位的看守者交易”,加之信息披露普遍不规范,导致交易缺乏公正性。公司治理结构不完善导致收购后新的公司治理问题出现。定价问题的根源在于非流通股和流通股并存的股市结构性缺陷,收购价格普遍有失公允、收购者融资渠道缺乏体现了定价与融资也存在着缺陷。目前我国和MBO相关的法规已不能满足实际需要,产权制度法规存在法律空白点,融资和收购主体均存在合法性障碍,解决立法缺陷刻不容缓。 针对制度问题提出相应的解决方案体系,产权和公司治理是两个关键。首先从产权问题入手。国有资产所有权有其法律代表——人民代表大会。在“初始配置”的公正性基础上,在明晰产权的条件下进行公平的市场竞争,提高过程透明度。建立定价机制,倡导公开竞价,解决股市双轨制,实现股票流通。其次解决公司治理的问题。构建以产权关系为基础,资本为纽带的新型国有资产管理体制,发挥外部董事、监事的作用,建立约束激励机制,加强内外监管。需要拓宽融资渠道,发展中介机构、形成服务体系。还应改善政策环境,加快立法进度,加强监督手段建设,尤其对收购主体的合法性需要做出适当的法律调整。同时要考虑MBO有其适用范围和条件。 笔者从MBO入手,认为针对国有产权改革的制度问题做出相应的解决方案,最终能够促进国有产权改革的顺利进行。


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