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从回归分析看中国证券市场中的资本资产定价理论

杨杰  
【摘要】:在本文中,我们主要研究下面两个问题:(ⅰ)在资本资产定价模型中,如何选取适合中国证券市场的市场组合r_m。通过应用回归分析的方法,我们比较了上证指数,上证180指数和上证A股指数作为备选的市场组合的各种情况。其结果显示,在大多数情况下,用上证指数作为市场组合指数时,回归的效果较好。(ⅱ)如果将资本资产定价模型视为一个特定的描述单个股票的收益率与市场组合收益率之间的回归模型,那么我们感兴趣的是:还有没有比资本资产定价模型好得多的回归模型,如果有,最好的模型是什么?为了达到上面的目的,我们使用著名的Box-Cox变换构造一族包括资本资产定价模型在内的线性回归模型,通过极大化F统计量来选出最优的回归模型。通过比较我们发现,在多数情况下,资本资产定价模型并不是最好的回归模型。同时我们也给出了个股与相应市场组合的最佳回归拟合模型。上述研究的结果使我们相信:(1)在我们使用资本资产定价模型时,必须仔细考虑市场组合收益率的选择;(2)通过统计分析的方法可以找到一支股票或一个投资组合比CAPM更为合理的回归模型。


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