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基于噪声交易理论的非理性预期对房价波动影响研究

徐齐  
【摘要】:近年来,房地产行业高速发展,其发展状况涉及到上下游多种行业,已成为国民经济的支柱型产业,深刻影响着居民的生产生活。然而高速发展的背后也隐藏着危机,一线城市的房价收入比远远超越国际标准,投机行为让普通消费者苦不堪言,探寻房价上涨背后的原因对稳定市场秩序和人民生活的意义重大。2019年中央经济工作会议再提“只住不炒”的住房保障基调,房价波动再次引起了各行各业人群热议。在对影响房价波动的因素研究上,以往更多的专家学者集中在宏观基本经济面层面,而对消费者微观基础这一重要因素关注不够,随着房地产市场的成熟发展,“炒房收益”的刺激,消费者逐渐对住房投资行为有了自己的预判,消费者预期是影响房地产市场发展的重要因素,将微观基础和宏观经济条件结合起来,更能准确解释房价波动的现象。本文旨在研究非理性预期对房价波动的影响,通过改进在金融市场中常见的噪声交易理论模型(DSSW),推导出房价的影响因素,其中包括供需方面的原因及噪声投资者的预期等。根据预期理论得出非理性预期的定量表达,从供需、区域经济、成本方面选择非理性预期、人均可支配收入、人口密度、住宅商品房销售面积比重、工业化水平、地价等9个变量,基于35个大中城市15年的数据建立面板模型,实证分析东中西部区域及在不同阶段这一变量的影响程度大小及差异。从行为金融学解释中找出这一变量存在的原因,并检验这一原因的存在,丰富了研究的实证基础。正是因为心理偏差、先入为主、羊群效应等常见投资心理的影响造成了对未来房地产市场的非理性期待,导致房价居高不下。研究结果表明,无论是从整体还是从区域、时间估计,非理性预期对房价波动的影响都十分显著,甚至超过了某些需求因素的影响程度。从时间上来看,房价水平波动越明显,这一因素的影响程度较大;从空间上来看,经济发展水平越高的地区,受这一因素影响的程度越小。根据这一结论,本文从政府、消费者角度提出政策建议:政府加大信息公开的透明度,加大对刚需人群住房保障力度,着实引导消费需求,消费者提高自身素质,树立正确的消费观念,共同改善房地产市场环境。


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