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股权质押视角下民营系族企业控制人利益输送行为的研究

张廷晖  
【摘要】:自2018年以来,我国经济下行的压力逐渐加大,企业的发展面临严峻的挑战,流动性不足、融资渠道狭窄、融资成本高昂等问题无不困扰阻碍着企业的发展,在此背景下,越来越多的上市公司大股东通过股权质押进行融资。然而随着资本市场波动幅度加大和拉夏贝尔实控人1.4亿股质押违约信息的爆出,股权质押的风险再度为各方所重视。自我国资本市场放开以来,多年来的发展使得上市公司的所有权显得更加的集中,由此所引发大中小股东之间的冲突也越来越明显。集中的股权尽管可以在一定程度上规范公司的管理,使公司的运行更加具备效率,但大股东也会借助其较高的控制权以影响公司的各项决策与规划部署,以此来获得超出自身的股权之外的超额收益。与此同时,我国的资本力量催生了无数庞大的“系族”企业,“系族”企业掌控着多家上市公司,借助其庞杂的股权架构肆意掏空上市公司以损害中小股东的权益,而股权质押这样看似普通的融资手段也在一定程度上助长了控股股东的利益输送行为,控制人往往通过股权质押所筹集到的资金以各种方式侵害中小股东的权益。针对于系族控制人的股权质押行为,本文从以理论分析的方式阐述了系族控制人进行股权质押的优势、动因、风险以及经济后果并基于上述内容选取了民营系族“长城系”所属的三家上市公司及其年报所披露的关联方,从股权质押的视角来出发以具体分析研究其实际控制人赵锐勇在构筑“长城版图”的过程中进行利益输送的动机、过程以及所带给各方的经济后果。最后,为如何防范大股东利用股权质押对上市公司进行利益输送提出一些意见以维护广大中小股东的权益。通过本文的案例分析,可以发现股权质押在系族控制人进行利益输送的过程中扮演了重要的角色,质押所筹集的资金不仅帮助了实际控制人完成了业绩承诺,还为后续的关联并购中提供了资金支持以规避证监会并购重组委的审查。然而信息披露法律制度上的空白与缺陷,使得中小股东无法察觉其利益输送行为,导致股权质押的风险转嫁至中小股东,上市公司的业绩暴雷、连年亏损、违规处罚等让中小股东蒙受巨大的损失。


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