收藏本站
收藏 | 手机打开
二维码
手机客户端打开本文

国有企业集团混合所有制改革与控股上市公司绩效关系研究

王晓兰  
【摘要】:国企混合所有制改革是促进国有企业高质量发展的重大战略举措,对优化国有经济布局和结构调整具有重大意义。党的十八大以来,国企混改取得了显著成效,但囿于国企集团总部具有“利益调整难度大”和“改革复杂程度高”的特征,国企混合所有制改革仍然主要集中在二三级子公司层面和项目层面,存在比较突出的“混下不混上”纵向结构失衡问题,推动混改层级向集团公司扩围将是未来深化国企混改的重要方向。目前,大部分文献以国有上市公司为混改主体进行研究,较少关注国企集团这一重要混改主体。但是,我国国企大多以企业集团形式存在和运营,分层推进也是国企混改政策实施的重要路径,国企集团层面的混改不容忽视。因此,对集团公司混改经济后果的量化研究既为进一步推进国企多层混改工作提供有价值的参考,也是对当前以上市公司为混改主体相关研究的重要拓展和补充,具有较大的现实意义和理论意义。在企业集团中,子公司经营绩效受到集团的重要影响。一方面集团通过内部市场对集团内部资源进行优化配置,有助于降低子公司的融资约束,增强其负债能力,降低预防需求动机的现金持有,内部资本市场与关联担保等也将产生风险分担作用;另一方面,集团公司为了实现集团整体经营目标,降低子公司的委托代理成本,会采取一定的管控措施限制子公司的机会主义行为,但过度集权的集团管控模式也限制了子公司的经营自主性和能动性。集团公司治理机制决定了企业集团如何分配资源和决策权,是下属子公司绩效的重要影响因素。已有学者关注到,在国有独资集团公司绝对控股的情况下,仅在集团子公司进行混合所有制改革仍面临非国有股东话语权有限和市场化经营机制转变等挑战,容易衍生改革不彻底的问题。从国企集团层面混改后,非国有股东逐利性天性会加强对子公司的激励和监督,对原有的行政化管控模式产生冲击,让改革更彻底。同时,集团混改将直接提升集团公司的治理水平,在集团内产生公司治理机制的外溢效果,有助于自上而下优化企业集团整体的治理机制,对子公司经营决策和效益产生全局性的影响。基于以上背景,本文手工收集了国有上市公司所属国企集团公司的股权数据,研究集团公司混改对控股上市公司绩效的影响及作用机制,并讨论了控股上市公司内部治理因素以及外部治理因素产生的异质性影响。实证研究的主要结论如下:第一,集团公司混改会显著提高控股上市公司绩效,集团公司非国有股权比例与上市公司绩效呈显著的倒“U”形关系,非国有股东股权比例的最优区间为40%-60%。集团公司非国有股权比例低于最优区间时,非国有股东主要发挥了治理作用从而提升了子公司绩效,而高于最优区间时,非国有股东自利动机发挥主导作用,对上市公司绩效产生不利影响。进一步研究表明,集团公司混改后仍然保持国有控股地位更有助于国有资产保值增值,集团公司混改的影响在较短的控制链长度、央企集团以及非垄断行业中更加显著。第二,集团公司混改能够通过影响上市公司激励机制而影响上市公司绩效。集团非国有股东股权比例低于最优区间时,在集团混改通过提高上市公司管理层激励水平而提升公司绩效;随着非国有股东股权比例进一步提高,管理层激励水平出现下降,进而对子公司绩效产生不利影响。第三,集团公司混改能够通过影响大股东对上市公司的掏空行为而影响上市公司绩效。集团非国有股东股权比例低于最优区间时,集团公司混改能够通过抑制集团对上市公司的掏空行为而提升上市公司绩效;随着非国有股东股权比例进一步提高,其自利动机将增加集团公司对上市公司的掏空,进而降低了控股上市公司的绩效。第四,集团公司混改能够通过影响集团管控程度而影响上市公司绩效。集团非国有股东股权比例低于最优区间时,非国有股东在更强的监督约束动机下会强化对子公司的管控程度,缓解子公司的委托代理问题,这虽有助于降低上市公司管理费用和财务风险,但却对上市公司绩效产生了不利影响;随着非国有股东股权比例进一步提高,集团市场化程度的提升会降低集团管控程度,有助于提升上市公司绩效,集团管控在集团公司混改影响上市公司绩效的过程中发挥了“遮掩效应”。第五,国企集团混改对上市公司绩效的影响会受到内外部因素的异质性影响:(1)上市公司存在非国有大股东或者非国有股东委派董事会降低集团作为控股股东的影响力和话语权,削弱了集团公司混改的影响;(2)上市公司高管因权力较大而产生的防御行为会削弱集团公司混改效果;(3)管理层兼任股东公司职务增强了集团影响力,会强化集团公司混改效果;(4)国际四大或国内十大所、分析师跟踪人数较多和媒体关注度较高的公司信息不对称程度更低,集团公司混改影响更显著;(5)市场竞争较低时,集团公司混改对子公司的影响更显著。本文的主要创新有以下三个方面:第一,基于国企分层混改的现实背景,研究国企集团混改的经济后果,拓展了国企混改研究的对象。从已有研究看,虽然国企混改是近几年的研究热点,但现有文献主要以上市公司为混改主体进行研究,鲜有以国企集团作为混改主体的研究,在国企集团分层混改的制度背景下,难以全面认识不同层级国企混改的效果。本文收集国有上市公司所属集团公司的股权结构数据,以控股上市公司绩效为切入点,研究了国企集团公司混改的效果,拓展了国企混改研究的对象,是对现有以上市公司为混改主体相关研究的有益补充。第二,提出国企集团混改中非国有股东在面临“双向”隧道挖掘时的“治理”与“诱发”效应,为控股股东掏空动机影响因素以及国企混改中非国有股东行为研究提供了新思路。现有文献把集团公司所有股东的利益视为无差异的集团整体利益,没有考虑企业集团异质性股东利益分化对集团公司掏空行为的影响。此外,现有研究认为,上市公司的非国有股东对大股东掏空主要发挥了治理作用,忽视了非国有股东的掏空动机。本文认为,集团公司非国有股东自利动机会加剧集团公司对控股子公司实施隧道挖掘的动机,但非国有股东又面临集团实际控制人的隧道挖掘,产生“双向”隧道挖掘问题,并因此可能对集团掏空上市公司的行为产生“治理”和“诱发”两种不同效应,实证研究结论也支持这一观点。以上结论从控股集团股东异质性角度拓展了上市公司控股股东掏空动机影响因素的研究,也为国企混改中非国有股东行为分析提供了新思路。第三,基于企业集团三类委托代理关系,揭示了国企集团混改对不同委托代理关系的治理作用,并结合集团分层治理结构和内外部治理因素构建了集团治理分析框架,为集团混改治理效应研究提供了可参考的分析框架。现有关于混改治理效应包括对管理层的治理效应和对大股东的治理效应,主要是基于单个企业中的双重委托代理关系而进行的分析。本文基于企业集团运营特点,在单个企业双重委托代理关系中增加了母子公司委托代理关系,研究了国企集团混改在不同委托代理关系中发挥的治理效应及其中介作用,并考虑了上市公司内部治理以及外部治理因素的影响,形成了集团治理效应分析框架,扩展了单个国企混改的公司治理效应维度。


知网文化
【相似文献】
中国期刊全文数据库 前19条
1 杨娴婷;蒋俊玥;;上市公司绩效影响因素分析[J];时代经贸;2015年11期
2 王永丽;;上市公司绩效研究——以广西上市公司为例[J];中国商贸;2011年30期
3 李迪;;大股东治理对上市公司绩效影响的研究综述[J];商业经济;2010年18期
4 李芸达;朱静;;我国上市公司绩效考评——以江苏上市公司为例[J];常熟理工学院学报;2011年07期
5 杨慧;;我国机构投资者持股与上市公司绩效相关性研究[J];时代金融;2013年14期
6 周桂明;;机构投资者持股对旅游上市公司绩效的实证分析[J];商场现代化;2020年11期
7 马超群;陈芮;;QFII持股对上市公司绩效的影响——基于中国A股市场的实证研究[J];金融与经济;2017年06期
8 李伯鸿;;资产结构对我国金融业上市公司绩效的影响研究[J];现代商业;2016年07期
9 盛宇华;祖君;;不同类型战略投资者对上市公司绩效影响的实证研究[J];投资研究;2014年02期
10 赵息;杜玉鹏;;控制权转移的上市公司绩效研究[J];现代管理科学;2008年09期
11 马颖莉;;管理会计对上市公司绩效的影响研究[J];江苏商论;2017年08期
12 王雄;方闻千;刘振彪;;QFII持股与上市公司绩效的相关性研究——基于2009~2011年QFII持股上市公司数据的实证分析[J];深圳大学学报(人文社会科学版);2013年03期
13 杨飞;张红;王春波;;限购政策实施前后的房地产上市公司绩效比较[J];中国房地产;2012年19期
14 史金艳;安辉;刘芳芳;;基金持股行为对上市公司绩效的影响——以辽宁省上市公司为例[J];经济与管理;2011年01期
15 张成昆;;我国零售业上市公司绩效的影响因素分析[J];世纪桥;2011年17期
16 刘军琦;广东流通业上市公司绩效分析[J];商讯商业经济文荟;2005年02期
17 胡莎;李思敏;刘定欣;刘德红;;各行业股市投机与上市公司绩效的关系研究[J];中小企业管理与科技(下旬刊);2021年05期
18 徐勇;陈曦;;合格境外机构投资者持股对中小创上市公司绩效的影响[J];华南理工大学学报(社会科学版);2021年04期
19 王红;;政策支持对农业上市公司绩效的影响[J];金融经济;2017年06期
中国重要会议论文全文数据库 前20条
1 张炳发;张瀛之;;基于利益相关者理论的山东省上市公司绩效评价研究[A];Proceedings of the 4th International Conference on Engineering and Business Management[C];2013年
2 陈超娴;朱和平;;江苏上市公司绩效评价研究[A];中国会计学会高等工科院校分会第十八届学术年会(2011)论文集[C];2011年
3 钱振;沈艳;韩松;蔡剑;;上市公司绩效排行:所有制、规模和行业因素分析[A];第五届(2010)中国管理学年会——金融分会场论文集[C];2010年
4 张芳芳;王静;;我国汽车类上市公司绩效与资本结构的相关性研究[A];第三届(2008)中国管理学年会——技术与创新管理分会场论文集[C];2008年
5 王凤荣;谈兆娜;;基于区域经济的公司绩效:对山东、浙江、广东的对比分析[A];全国高校社会主义经济理论与实践研讨会第20次会议论文集(第四册)[C];2006年
6 王红娟;;上市公司绩效评价方法和指标的改善[A];国际化与价值创造:管理会计及其在中国的应用——中国会计学会管理会计与应用专业委员会2012年度学术研讨会论文集[C];2012年
7 冯怡;张志勇;罗斌;;基于粗糙集的高速公路上市公司绩效评价指标建立[A];决策科学与评价——中国系统工程学会决策科学专业委员会第八届学术年会论文集[C];2009年
8 山东大学经济研究中心课题组;王凤荣;;上市公司与非上市公司绩效的对比:区域分析[A];2005年山东省金融学会重点研究课题成果[C];2005年
9 田利辉;;杠杆治理、预算软约束和中国上市公司绩效[A];经济学(季刊)第3卷增刊(总第13期)[C];2004年
10 曹建新;王忍;;广东制造业上市公司绩效评价指标体系的建立研究[A];中国会计学会2006年学术年会论文集(中册)[C];2006年
11 齐红倩;靳倩;王玥晰;;外资并购我国上市公司绩效分析[A];21世纪数量经济学(第10卷)[C];2009年
12 王凤荣;谈兆娜;;基于区域经济的公司绩效:对山东、浙江、广东的对比分析[A];中国制度经济学年会论文集[C];2006年
13 宁宏义;朱清香;;河北省上市公司董事会治理的实证研究[A];中国会计学会高等工科院校分会2009年学术会议(第十六届学术年会)论文集[C];2009年
14 金成晓;纪明辉;;大型国有企业集团公司治理失效探析[A];第七届国有经济论坛“大型国有企业集团公司治理”学术研讨会论文集[C];2007年
15 王君彩;王保平;;国有企业集团适度投资层次:来自浙江省R集团的证明[A];大型国有企业集团财务管理热点与难点专题研讨会论文集[C];2004年
16 郑海航;;创建中国特色国有企业集团治理模式[A];第七届国有经济论坛“大型国有企业集团公司治理”学术研讨会论文集[C];2007年
17 童欣;何炼;;中国大型国有企业集团公司治理创新分析[A];第七届国有经济论坛“大型国有企业集团公司治理”学术研讨会论文集[C];2007年
18 李中义;张琳;;大型国有企业集团公司的社会保障制度建设分析[A];第七届国有经济论坛“大型国有企业集团公司治理”学术研讨会论文集[C];2007年
19 黄兴年;;国有企业集团建设中合格监督制约主体条件的分析[A];第七届国有经济论坛“大型国有企业集团公司治理”学术研讨会论文集[C];2007年
20 王森;;国有控股公司的绩效对国有商业银行改革的启示[A];第五届国有经济论坛“海峡两岸企业改革与重组”学术研讨会论文集[C];2005年
中国博士学位论文全文数据库 前14条
1 王晓兰;国有企业集团混合所有制改革与控股上市公司绩效关系研究[D];云南财经大学;2022年
2 孙慧敏;组织环境因素与上市公司绩效的关联性研究[D];武汉大学;2011年
3 杨富;民族地区上市公司绩效差异影响因素研究[D];吉林大学;2017年
4 陈立泰;转型时期中国上市公司绩效问题研究[D];四川大学;2005年
5 彭伟;我国A+H双重上市公司绩效比较分析[D];南开大学;2012年
6 徐兵;中国上市公司绩效评价研究[D];中南大学;2007年
7 张美诚;农业上市公司绩效指标构建及其评价研究[D];湖南农业大学;2013年
8 檀文;日常消费类上市公司绩效影响因素研究[D];南京农业大学;2011年
9 金志国;啤酒业上市公司绩效评价系统研究[D];青岛大学;2007年
10 张海生;我国上市公司治理结构研究[D];华中科技大学;2008年
11 苑雅文;中国国有企业集团财务治理研究[D];东北林业大学;2005年
12 王安乐;国有企业集团资产证券化研究[D];华中科技大学;2008年
13 葛军;股权激励与上市公司绩效关系研究[D];南京农业大学;2007年
14 邹彩芬;农业上市公司运行环境、资本结构与经营绩效关系研究[D];华中农业大学;2007年
中国硕士学位论文全文数据库 前20条
1 贾海燕;机构投资者持股对制造业上市公司绩效的影响研究[D];安徽财经大学;2014年
2 王小敏;河北省上市公司绩效研究[D];东北财经大学;2016年
3 杜亚楠;多元化经营对信息技术上市公司绩效影响的实证研究[D];东北石油大学;2016年
4 钟坤;大股东业绩承诺对上市公司绩效影响研究[D];西南财经大学;2019年
5 伍子亮;信息安全认知度对上市公司绩效的影响[D];浙江工商大学;2019年
6 李王淼;研发投入对人工智能产业上市公司绩效影响研究[D];西南财经大学;2019年
7 徐乾灿;腐败、反腐败对上市公司绩效的影响[D];浙江大学;2019年
8 裴兵兵;中国知识密集型服务业上市公司绩效研究[D];西安工程大学;2019年
9 许玉芬;新能源类上市公司绩效影响因素与路径研究[D];天津财经大学;2018年
10 王雪岩;基于BSC和RSM的房地产上市公司绩效评价研究[D];长春理工大学;2018年
11 王晨明;GT上市公司绩效与投资价值的实证分析[D];山东大学;2018年
12 陈芮;QFII持股对上市公司绩效影响的实证研究[D];湖南大学;2018年
13 王苑和;政治关联对我国上市公司绩效影响研究[D];东北农业大学;2014年
14 周瀚海;湖南省上市公司绩效评价研究[D];湖南工业大学;2017年
15 吴晓琳;机构投资者持股对信息技术上市公司绩效影响研究[D];新疆大学;2017年
16 裴冬雪;政府控制对上市公司绩效的影响[D];吉林大学;2013年
17 苏文龙;甘肃省上市公司绩效评价研究[D];西北师范大学;2015年
18 胡园园;上市公司绩效综合评价体系的实证研究[D];西北大学;2007年
19 林筱;平衡计分卡在高速公路上市公司绩效管理中的应用研究[D];长安大学;2014年
20 裴云辉;机构投资者持股对我国上市公司绩效影响研究[D];东北农业大学;2013年
中国重要报纸全文数据库 前18条
1 记者 席萍;纺织上市公司绩效综合评估系统建成[N];中国纺织报;2017年
2 记者 朱向军;2000年上市公司绩效排序揭晓[N];中国证券报;2001年
3 钱进;上市公司绩效好于同类非上市公司[N];金融时报;2002年
4 朱向军 李鹏;上市公司绩效排序揭晓[N];深圳商报;2003年
5 本报记者  朱向军 李鹏;2005年上市公司绩效排序揭晓[N];中国证券报;2006年
6 记者朱向军李鹏;上市公司绩效排序揭晓[N];中国证券报;2003年
7 记者曹腾;并购有效改善上市公司绩效[N];中国证券报;2003年
8 记者 朱向军 李鹏;本报与清华大学中国企业研究中心合作2004年上市公司绩效排序揭晓[N];中国证券报;2005年
9 记者 李海龙;谢卫东调研市属国有企业集团[N];朝阳日报;2022年
10 本报记者 殷思萌;新组建“4+2”市属国有企业集团集中亮相[N];南昌日报;2022年
11 记者 董云峰;推动国有企业集团做优做强 为加快经济社会高质量发展作出更大贡献[N];承德日报;2021年
12 记者 王甲卓;统一思想 理顺机制 明确目标 推动国有企业集团健康可持续发展[N];朝阳日报;2019年
13 记者 李耀华;深化改革增动力 切实承担起发展的历史重任[N];连云港日报;2017年
14 记者 赵川;宝安重组四大国企集团[N];深圳商报;2017年
15 本报记者 唐佳丽;我和企业一起“增值”了[N];辽宁日报;2017年
16 记者 陆成钢;全面提升使命担当力、核心竞争力、团队战斗力[N];嘉兴日报;2017年
17 记者 婕 宁;国有企业集团母公司结构应在三个层次内[N];证券日报;2003年
18 记者 李冀 张希;六大市属国有企业集团成立[N];南京日报;2012年
 快捷付款方式  订购知网充值卡  订购热线  帮助中心
  • 400-819-9993
  • 010-62982499
  • 010-62783978