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关于证券市场推动国企改革发展实证研究

陈建青  
【摘要】:本文力图从不同的经济发展阶段由要素禀赋结构及其组合结构所决定的企业成长特性对资本结构有不同的要求出发,多视角地研究我国证券市场对促进国有企业改革与发展的作用。基本观点和逻辑结构是: 本文首先对企业资本结构理论的渊源及资本市场对企业资本结构和成长的影响进行理论总结和评述。在资本结构理论中,债权和股权不仅被看成是不同的融资工具,而且应当被认为代表不同的公司治理结构。合理的搭配和选择融资结构可以有效地抑制经理人员的职务消费、过度投资和信息不透明等不利于企业发展的因素,同时还可以为最终实现公司利益、价值最大化提供一个有利保障。 其次,系统地阐述证券市场的功能。在我国向现代市场经济转变的过程中,证券市场呈现出多种功能,大体上可以分为基本功能、扩展功能和特殊功能三类,这些功能是密切地联系在一起的。由于一系列机制上的缺陷和其他方面的问题,我国证券市场从诞生那天起,其功能就存在着严重的扭曲,导致证券市场被当作单纯的融资工具,单一地承担着为国有企业改制、脱困服务的重任。融资功能被进一步扭曲为圈钱、解困,通过股市转换控制权、实现企业重组、优化配置资源的功能被削弱,也为证券市场的进一步发展埋下了隐患。用历史的观点来分析,这种功能的扭曲或制度缺陷,也恰恰反映了我国证券市场发展过程中的特殊性。 再次,实证分析国有企业资本来源及其变化。自改革开放以来,国有企业的资本来源变化和构成交迁大致上可以划分为四个阶段,每个阶段显示出不同的特点。接着揭示我国国有企业资本结构存在的主要问题及其成因:普遍存在负债率高、资本金不足;缺乏长期资本来源;缺乏自有资金,过多依赖外部资金。然后总结发展证券市场对国有企业改革和发展的意义。认为证券市场不仅对于解决国有企业资本金不足、负债率高、缺乏长期资本来源等问题具有十分重要的战略意义,而且对国有资产战略性重组、国有


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