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我国股票市场中投资者预期影响因素实证研究

严兴彬  
【摘要】:随着行为金融学的不断发展.学者们对于股票市场中非理性因素越来越重视,对于股票市场中投资者心理因素的研究也更加深入。股票市场中股价的变化除了受到股票供求关系和股票价值等市场实际因素的综合影响之外.还受到投资者心理因素的交叉影响,股票市场投资者预期作为影响股票市场价格走势的重要影响因素.已经被国内外学者广泛认可并进行研究。本文首先通过对国内外文献的梳理对预期的内涵及其类型,测度方法,影响因素进行了梳理和归纳。然后在对股票市场预期理论进行分析的基础上借鉴其他金融衍生品市场的预期测度方法对股票市场投资者预期给出了明确的定义、具体预期类型及其测度方法,继而对预期的影响因素从以下几个方面提出假设:从股票市场非理性因素来出发,投资者情绪上升会导致投资者预期下降;从宏观经济角度出发,宏观经济上行可以导致投资者预期上升;从股票市场质量的角度出发,股票市场指数波动率会直接或间接影响投资者预期;股票市场收益会直接或间接影响投资者预期。最后通过建立VAR模型,结合Granger因果检验、脉冲响应和方差分解等方法对投资者预期的影响因素进行分析,通过检验发现:(1)股票市场投资情绪上升会导致投资者预期下降。(2)宏观经济上行并不能对我国投资者预期的形成产生影响。究其原因,本文认为是由于我国股票市场中散户投资者过多,多数为非理性的嗓音交易者,投资期限多为短线投资,不会过多关注和分析宏观经济带给股票市场的影响。形成预期的考虑条件中缺少宏观经济因素。(3)股市波动率增大会导致投资者预期上升:股市波动率增大可以提升股市投资价值,但是股市投资价值上升之后,股票市场中投资者预期反面下降,究其原因,本文认为是由于股市投资价值上升之后大量价差投机者进入股市,追涨杀跌和过渡交易等乱象导致理性的个人投资者和机构者的预期开始下降。(4)股市收益上升会导致投资者预期下降;股市收益上升导致资金流出股市井使投资者预期下降,究其原因,本文认为是我国股票市场处置效应明显,导致资金在股票市场收益上升时流出股票市场,从而投资者预期下降:股市收益上升会降低股市投资价值。但是股市投资价值下降之后.投资者预期却开始上升,究其原因,本文认为由于股票市场投资价值下降导致噪音投资者的非理性投资情绪下降,削弱了投资者非理性行为对股市的不良影响,从而理性的机构投资者和部分理性的个人投资者的预期开始上升。相关政府部门可以利用本文的结论引导投资者预期从而调控股票市场,投资者也可以根据本文结论及时调整其投资策略。


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