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新三板企业股权价值及其影响因素研究

韩飞飞  
【摘要】:在我国金融改革发展进入到新时代的背景下,金融体系的改革和发展将以实体经济、科技创新为中心,重点支持经济快速发展,保持宏观经济环境稳定,必须着力推进多层次资本市场建设,切实推进金融体制改革。其中,新三板市场作为中国资本市场的基础,不仅使挂牌企业的融资渠道多样化,而且有利于改善资本结构,为高科技公司的创业提供急需的资本,为投资者提供新的投资目标,促进了实体经济的快速发展。然而新三板市场成立时间不长,且挂牌企业质量难以得到有效保证,导致许多目前发展较好和盈利预期较高的优质企业没有得到足够关注。因此本文首先通过选择合适的价值评估方法对新三板挂牌企业的股权理论价值进行评估,然后结合数据对影响股权理论价值的因素进行实证分析,最后基于实证结果提出了自己的建议。本文主要是对新三板企业的股权价值及其影响因素进行研究,通过对国内外学者有关企业股权估值及其影响因素的相关研究进行查阅学习,搜寻其目前研究状态,并介绍了估值等相关概念,奠定了本文研究的理论基础。其次,对各股权价值评估方法进行了适用性分析,对新三板市场现状,行业及区域分布特征进行了介绍,然后对企业股权价值影响因素从内外两个角度做出分析,为后文的实证分析打下了基础。通过对价值评估方法介绍,并进行对其在新三板市场进行价值评估的合理性分析,最终选择实物期权法来对新三板企业进行股权价值评估。并对比了实物期权法下两个经典模型的异同之处,选择更合适新三板企业股权价值评估的B-S模型进行价值评估。选取新三板市场上274家企业作为样本,确定股权估值思路,收集数据计算参数,进而运用模型得出股权理论价值,即新三板企业股权理论价值。并通过计算每股理论价格与市场表现对比,分析了实物期权模型评估结果的偏差率。然后,结合前文的理论分析,对影响企业股权价值的内部影响因素作出了合理假设,并通过多元线性回归对假设进行了回归检验,对回归最终结果做出解释性分析。本研究的创新点一是从新三板整体角度出发去研究价值评估方法的合理性,二是股权价值影响因素方面以股权理论价值作为被解释变量,并将现金能力作为影响因素进行考察。研究结果表明,B-S定价模型能够为新三板企业股权价值作出有效评估,值得后续研究借鉴,而进一步的回归分析则指出企业规模、盈利能力、偿债能力、现金能力和资产结构对新三板企业的股权理论价值有显著的影响。本文最后归纳了研究结论,并针对股权价值评估及其影响因素的研究结果提出针对性建议,以促进新三板的健康快速发展。


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