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沪铜最优套期保值比率的实证研究

张晓亮  
【摘要】: 期货市场最重要的功能就是价格发现和规避现货市场价格波动的风险。而对于企业来说,由于现货市场上商品的价格经常波动,极有可能对企业造成亏损(或者额外收益)。尤其是2008年发生全球性金融危机之后,国际市场上大宗商品的价格剧烈下跌,如果企业未采取相关避险操作将对企业造成致命性的打击。而且生产经营性的企业往往是风险厌恶者。那么他们就需要一种工具对持有的或者即将持有的资产进行保值,以稳定生产成本,或者获得稳定利润。而套期保值就是一种非常有效的工具。通过套期保值操作,可以在很大程度上规避价格波动的风险。而企业进行套期保值操作中,最核心的问题就是套期保值比率的确定问题。 本文以沪铜为实证研究对象,分别采用了最小方差套期保值模型,双变量向量自回归模型,双变量向量误差修正模型和BEKK-GARCH模型,对最优套期保值比率进行估计,运用收益-风险比较分析方法对四种模型的有效性进行比较。对金融危机期间的套期保值比率进行了估计,将其与金融危机发生之前的估计结果和套期保值的效果进行了比较。 通过实证研究,本文得出以下结论:1)企业通过套期保值可以有效规避现货市场价格波动的风险。OLS模型在样本估计期内的估计结果是最优的,而BEKK-GARCH模型在样本检验区间内的估计结果是最优的,说明BEKK-GARCH模型在预测方面确实有较大的优势。同时由于OLS方法操作便利,所以对企业而言,进行套期保值操作时采用OLS方法较为合适。2)金融危机会对采用相同套期保值模型的估计结果产生影响。金融危机时期估计出的套期保值比率要略高,套期保值的有效性有所降低。


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