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现代企业经理股票期权(ESO)研究

杨南方  
【摘要】: 自70年代以来,由企业所有者向企业经营者提供激励的方式在西方国家的企业中正在被越来越广泛地使用。在高级经理的年收入中,来源于行使经理股票期权(ESO)的收入所占的比重也越来越高,尤其是高新技术产业公司,已大量采用ESO薪酬制度,在ESO方面也积累了丰富的经验。 在西方发达国家,以ESO为主体的薪酬制度已经取代了传统薪酬制度。西方企业界与理论界对人力资本形成共识后,就千方百计设计各种可操作的方案来明确人力资本产权的价值,使得整个薪酬的结构更为合理,有效地激励经营者努力工作,鼓励经理人员更多地关心公司的长远发展,而不是将注意力仅仅集中在短期财务指标上,使经理人员从公司股东的长远利益出发实现公司价值最大化,最终使公司的经营效率和利润得到大幅度提高,调整了经营者与公司的关系,同时经理人员也可以从公司的获利中通过行权而得到回报。 在我国经济体制改革中,将逐步实行企业所有权和经营权的分离。为了保证国有资产的长期保值和增值,如何激励国企经理人员是一个急需解决的问题。一些企业实行对公司经理人员长期激励的政策,以使经营者和投资者的长期利益趋同化,以保持公司效益的持续增长,而ESO即是有效手段之一。我国加入WTO使建立现代企业制度和完善资本市场的迫切性已迫在眉睫。本课题的目的意在解决我国现阶段建立ESO制度中存在的关键问题,并提出解决这些问题的对策以及实行ESO制度的方案设计。 党的十五届四中全会提出,今后应该在有条件的国有企业内部对企业高级管理人员实行一定比例的股权激励制度,以约束和激励企业经理人员的经营与投资行为,提高企业经营效率,实现国有资产保值增值。依据党和国家关于国有企业改革的方针政策,结合社会主义市场经济及现代企业制度建立过程中的实际需要,确立了本课题及其研究内容,体现了理论性、创造性与实用性的有机结合。 本课题采用理论与实际相结合的方法,以现有理论为指导探讨实际问题,通过调研发现问题,并提出解决问题的观点和方案。本文主要运用:角色分析、组织分析、规范分析、制度分析和比较分析等方法对ESO进行分析。全文共五章,其各章的要点如下: 2 现代企业经理股票期仅(ESO)研究 第一章:绪论 首先阐明了经理股票期权的主要内容,详述了本文研究的 依据,其次分析了ESO在西方发达国家的发展状况,以及较为全面、客观地综述 和评价了田 在我国的研究和实践(试行)情况。认为田 制度的推行是当前深 化国有企业改革,建立现代企业制度的要求,是高科技企业吸引人才、避免人才 流失的迫切需要;其与基本工资和年度奖金等传统薪酬机制相比,股票期权等长 期激励机制的激励效果更好;同时随着股票期权等长期激励机制使用规模的扩 大,整体薪酬的业绩弹性增大,使整体薪酬的激励效果增强。最后,就本文研究 的思路、方法及创新之处进行了说明。 第二章:ESo的理论基础 本章在对经理股票期权的理论基础进行综合研 究的基础上,综合参考了国内外最新理论研究成果,结合中国国有企业的现实情 况,全面系统地阐述了 ESO 的理论构架。提出经理股票期权(ESO)制度的理 论与实践是以知识经济理论为前提,结合激励理论、人力资本产权理论、财务学 理论、及期权应用理论等理论进行深度理性思考而形成的企业知识管理模式。 现代企业是财务资本和经理人知识能力资本这两种资本及其所有权之间的 复杂合约,企业里的人力资本保证了企业的非人力资本的保值、增值和扩张。如 何充分调动企业里的各种人力资本,即发展“激励性契约”,建立有效的激励机 制,成为有效利用企业财务资本的前提,也因此日益成为当代保持企业竞争力和 生产力的中心问题。为了解决这些问题,企业必须调整激励制度的安排。委托者 和受托者之间经过多次博奕,最终趋向于签订一种激励性契约,使经理的目标函 数与股东的目标函数尽可能地达到内在的一致,以减轻经理人的机会主义行为和 所有者对其进行监督的负担,使经理人员行为短期化所获得的利益小于遵守激励 契约所获得的利益,迫使经理人员在进行诀策行动时,通过利益权衡,更加关注 企业的长远发展,以保护委托者的利益。 通过ESO这种新型激励机制将经理人员的薪酬与公司长期利益“捆绑”在 一起,赋予经理人员参与企业剩余收益的索取权,把对经营者的外部激励与约束 变成经营者的自我激励与自我约束,鼓励他们更多地关注公司脯远贪展,选择 有利于企业长期发展的经营战略、创造良好的经营业绩,使公司股价在有效的资 本市场里持续上扬,实现企业价值最大化,最终实现委托方与受托方“双赢”的 目标。同时,ESO的实行也可能产生一些负效应。如经营者片面追求股票升值 的收益,可能导致企业经营的短期行为,出现经营者的收益与所有者的收益增长 不同步的现象;通过业绩好坏来激励经营者,有可能掩盖了某些真实情况,从而 助长了股市泡沫。 第三章 我国企业实行ESO制度内外环境分析 本章指出现阶段应从多个 方面着手建设和完善我国的ESO内外环境,构筑目


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