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中国金融体制转型中的利率市场化

陈浩  
【摘要】:市场经济改革的核心是让市场在资源的配置中起 基础性作用,这种机制作用的关键是价格市场化。在市场价格的 作用下,经济主体为追求其效益最大化,会高效率、低成本地将 经济资源配置到最有效益的部门,从而实现全社会资源配置的优 化,促进社会福利的增加。 中国的市场经济改革过程从某种意义上说就是放弃价格管 制,实现价格市场化的过程。利率是中国当前最重要的生产要素 ——资本的价格,是金融产品价格体系的基础,按照市场化的原 则应由资本市场资金供求关系来决定。从理论上讲,市场化的利 率可以将全社会的资本最合理、高效地进行配置;而管制利率通 常背离市场利率而产生价格扭曲,造成经济资源的配置不合理, 从而导致低效和浪费。假如决策者在没有寻租动机的情况下掌握 充分的市场信息使管制利率同市场利率一致,那么这种决策过程 -且- 的成本必定高于由市场自动形成价格的成本;即使剔除成本因 素,这种反映市场供求的管制利率仍然会滞后于市场的发展,出 现反调控的现象。 笔者认为,中国金融体制转型的改革必须实现利率市场化。 由于中国管制利率长期处于相当低的水平,力。上通货膨胀没有得 到有效的控制,实际利率过低甚至在多个年份出现负数。利率不 反映投资成本,反而成了变相的政府补贴。加上信贷过程严重行 政化,造成融资效益极其低下,寻租现象比比皆是,市场秩序混 乱不堪,社会信用危机四伏。在中国对银行没有实现市场开放的 情况下,面对加AWTO,金融市场即将对外开放。如果说在封闭 的金融体系内,政府可以运用行政的紧急手段挽救危机,可以用 不经济的方式掩盖资源配置的不合理,而对外开放则意味着我们 要面对世界信用经济的挑战。 全文共分为三部分: 第一部分,利率市场化的理论探讨及国际比较。笔者从利率 市场化的基本概念入手,运用古典主义、凯恩斯主义、新古典主 义以及金融深化和金融创新等理论,分析了利率市场化对投资、 储蓄及经济宏观调控的作用,全面论证了利率市场化的合理性。 -2-笔者还从国内金融市场调整到国际金融开放的角度阐明了它对 中国市场化改革的现实意义。在对利率市场化改革的国际经验进 行比较方面,笔者选取了日本、台湾、韩国和智利四个典型国家 和地区;并总结出了这项改革的一般经验。 第二部分,利率市场化的条件分析。中国的利率市场化改革 是在金融体制转型的进程中推进的,跨越了两种不同质的体制环 境。由于中国金融体制的市场化程度比较低,因而在转型中必须 为利率市场化改革提供必要的条件,才能促使利率市场化改革的 顺利进行。笔者认为,利率市场化的条件可分为三个层次:第一, 利率市场基本主体的条件,包括商业银行、厂商和居民。第二, 金融市场条件,包括两个方面:一是金融市场发育的雌、结构 和金融主体的多样性;二是中央银行货币政策执行情况和金融监 管的水平。第三,宏观经济运行环境条件。 第三部分,中国利率市场化改革的基本思路和对策。笔者首 先回顾了中国利率市场化改革的进程,然后提出了改革的目标体 系。笔者在阐明改革应采取渐进和市场竞争的方式后,提出了中 国利率市场化改革的烦序,进而提出了改革的基本思路。笔者着 重从当前改革迫切需要解决的几个问题展开讨论,比如国有银行 -3-改制、加强金融资产管理公司处置不良资产的工作、发展民营银 行等。 最后,笔者认为,利率市场化改革的深入有赖于产权制度和 分配制度改革的配合。


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