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信息透明度、分析师跟踪与股价同步性

唐媛  
【摘要】:我国证券市场自1991年建立以来,经历了二十多年的发展和完善,取得了令人瞩目的成就,成为我国市场经济中不可或缺的部分,也是当今世界最具活力的证券市场之一。与此同时,我国证券市场仍然保持着新兴市场的特点,相较于成熟的资本市场,其总体的运行效率还存在着一定的差距。因此,有必要针对我国证券市场的现状,对其运行效率的相关问题做进一步的分析研究。相较于成熟的资本市场,新兴市场的股价中往往包含着较大的市场噪音,无法较好地反映公司层面的特质信息,难以有效地引导资源配置。资本市场的运行效率的差别的一个重要表现就是公司的股价同步性。此外,伴随着证券市场的建立,我国的证券咨询行业也应运而生。作为证券市场的信息中介,那些具有较高职业声誉和专业素养的证券分析师可以利用其专业知识和信息搜集及加工能力,向投资者提供反映证券内在价值的有效信息,从而在增进证券市场运行效率方面发挥着重要的作用。尽管在成熟的资本市场,对于分析师提供的投资信息的价值和其所面临的利益冲突存在诸多争论,但其在增进市场运行效率方面所发挥的作用已获得普遍认可。然而,在转型国家及新兴资本市场,证券分析师能否增进资本市场的运行效率还有待进一步的研究。 本文首先对国内外关于信息透明度、分析师跟踪与股价同步性的相关文献进行了回顾,并在有效资本市场理论、行为金融理论、信息不对称理论和信号传递理论的基础上提出了相关的研究假设,以2007-2011年我国A股非金融类上市公司为研究对象,实证检验了信息透明度与分析师跟踪对股价同步性的影响。实证分析共分为三部分,首先用修正琼斯模型衡量信息透明度,检验了信息透明度对股价同步性的影响;然后用分析师跟踪数量、分析师盈余预测准确性和盈余预测分歧度来检验分析师跟踪对股价同步性的影响;最后,检验了信息透明度与分析师跟踪对股价同步性的共同影响。 研究结果发现:(1)上市公司的股价同步性正向地反映信息效率,即上市公司的信息透明度越高,其股价同步性越高;(2)股价同步性与分析师跟踪人数呈正相关关系,与分析师盈余预测准确性呈正相关关系,与分析师预测分歧度呈负相关关系;(3)随着分析师跟踪数量的增加,分析师盈余预测准确性的提高,分析师预测分歧度的减小,上市公司股价同步性与信息透明度之间的正相关关系减弱。 由此得到的启示是,在我国证券市场上,股价同步性正向地反映股票市场的信息效率。一方面要提高上市公司的信息透明度,通过规范企业会计准则,完善信息披露制度,鼓励上市公司进行自愿性披露等方法向证券分析师和投资者提供高质量的会计信息源;另一方面,要推动和规范证券分析师行业的发展,从而缓解上市公司与投资者之间的信息不对称问题,促使投资者能够根据证券分析师提供的信息进行合理的投资决策,提高证券市场的运行效率。


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