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政府控制、管理层权力与投资效率

王昕昕  
【摘要】:在企业日常活动中,投资作为一种企业实现短期资产增值和长期发展战略的主要手段,在企业发展过程中担任着重要的角色。改革开放至今,我国一直处在从计划经济向市场经济转型的时期,非效率投资这一现象仍然时有发生。从微观上讲,效率较低的投资会影响企业资本的有效使用;从宏观上讲,由于它们不符合市场规律,会阻碍我国经济的长久发展与转型。非效率投资问题历来是经济学家关注的重点。在由计划经济体制转型为市场经济体制的过程中,为了充分发挥市场的调节作用,使得企业能够根据自身需要以及经济环境更好的自主发展,国家不断放权让利、管理层权力不断增强。然而,当企业的管理层权力过度膨胀时,基于理性人考虑的管理层有能力利用过大的权力谋取自身利益,投资决策就是其实现这一目的的途径。而中央政府控制企业和地方政府控制企业由于承担的任务不同,管理层权力也发挥着不同的作用。因此,本文旨在研究政府控制、管理层权力与投资效率之间的关系。 本文首先对国内外政府控制、管理层权力与投资效率的相关文献进行回顾,然后以委托代理理论和经理机会主义理论为基础,提出研究假设和构建研究模型,采用规范研究与实证分析并举的方法,以2007-2011年间深沪两市A股国有上市公司数据为样本进行实证研究。 实证研究结果表明:(1)管理层权力越大,过度投资越严重,管理层权力对投资不足没有显著的影响;(2)在相对集中的股权结构的制度安排下,我国上市公司的管理层权力对投资效率没有显著的影响;在相对分散的股权结构的制度安排下,我国上市公司的管理层权力越大,过度投资越严重,管理层权力对投资不足没有显著影响;(3)中央政府控制的企业,管理层权力大会缓解投资不足的情况;地方政府控制的企业,管理层权力越大过度投资越严重。 基于以上实证分析结果,本文提出以下政策建议:第一,加强对管理层权力的监督和制约;第二,完善经理人的激励政策,给予管理层适当的股权激励;第三,建立有效的经理人市场;第四,监管机构应针对管理层和大股东的综合作用,制定不同的监管政策;第五,进一步深化国有企业改革,中央政府控制企业和地方政府控制企业有区别地给予和安排管理层权力。


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