产品市场竞争、融资约束与公司现金持有价值效应研究

【摘要】：现金作为一种容易被转移和被侵占的资产,在公司代理冲突严重时,增持现金往往有损公司价值。然而,结合2008年金融危机之后全球资本市场萎缩、银行信贷趋紧以及产品市场竞争日益激烈等背景,增加和保持充裕的现金成为公司的理性选择,公司现金持有的战略效应日益凸显。在我国“新兴+转轨”的制度背景下,结合公司融资约束增大、产品市场竞争加剧的现实背景,本文考察我国公司现金持有的价值效应及二者对公司现金持有价值效应的影响机理和作用结果,为不同融资约束和产品市场竞争动态下的公司现金持有决策提供经验证据。本文以我国沪深A股上市公司2008-2012年的数据为样本,实证考察公司现金持有的价值效应,并就融资约束和产品市场竞争对其的影响进行了探究。文章的主要结论是,整体而言,公司现金持有具有正向价值效应,金融危机后,在国家产业政策调整的新形势下,现金持有充裕的公司具备抓住优质投资机会、采取产品市场战略掠夺的财务实力。研究融资约束对公司现金持有价值的作用发现,融资约束强化了公司现金持有的价值效应,即融资约束公司的现金持有价值显著高于非融资约束公司。而外部产品市场竞争越激烈时,公司现金持有的正向价值效应也越显著。进一步研究还发现,融资约束会强化产品市场竞争对于公司现金持有正向价值效应的积极影响。本文的贡献在于:从产品市场竞争和融资约束的视角较全面的分析了公司现金持有的价值效应,丰富了公司现金持有价值的相关研究。同时,验证了国家产业政策调整的新形势下,我国公司现金持有的价值效应,并就不同融资约束和产品市场竞争动态下公司的现金持有决策提供了参考和建议,也有助于公司充分重视公司现金持有的战略价值效应以及产品市场竞争、融资约束对公司现金持有价值的影响,以便更好的适应新时期的发展。