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我国上市公司债务结构影响因素的实证研究

宋惠敏  
【摘要】: 资本结构理论在企业理论中占有重要地位,纵观资本结构文献可以发现,大都从总量研究企业应如何在债务和权益之间进行选择才是最优的。但实际上,企业发行的债务中,债务结构特征存在较大差异。20世纪80年代起,国内外学者开始关注债务结构特征的影响因素,并主要形成了三类假说:代理成本假说、信息不对称假说以及税收假说。但相对于资本结构的理论研究成果而言,研究不成熟,研究的广度及深度不够。本文采用实证分析和规范分析相结合等研究方法,并基于以上三类假说理论对我国上市公司债务结构构成影响因素进行了研究。 本研究首先对债务结构基本概念进行了界定,阐明债务结构对债务融资效应的影响,并分别基于三类假说对企业债务结构影响因素进行了理论分析。其次采用混合回归和横截面回归等技术对我国上市公司债务结构影响因素进行了实证研究。我国上市公司债务期限结构影响因素的实证研究结果表明影响我国上市公司债务期限结构选择的因素是资产期限、公司规模、债务规模以及行业特征,而对企业成长机会、公司质量、信息不对称程度和有效税率等影响企业债务期限结构的因素没有做出明确显著结果,对代理成本假说提供了一定的支持,对信息不对称假说和税收假说没有提供支持。在债务优先权结构影响因素的实证研究中,研究结果表明影响我国上市公司债务优先权结构的因素是企业规模和债务规模,而对企业成长机会、公司质量、信息不对称程度、有效税率以及行业特征等影响债务优先权结构的因素没有做出明确的显著结果,对代理成本假说、信息不对称假说以及税收假说均未提供经验支持。最后,对我国上市公司优化债务结构提出了一些政策建议。


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