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公司债券价格影响因素的实证分析

马岩祥  
【摘要】:我国企业的间接融资比例高于直接融资比例,资本市场融资比例中股权融资又远远高于债务融资,这种不平衡不仅使银行系统积聚了巨大的系统风险,而且造成了企业融资渠道受限、企业资本结构不合理,企业缺乏创新的局面。公司债作为体现风险与收益,合理化企业资本结构的重要融资工具,目前发展远远落后于市场需求,大力发展国内资本市场中公司债这个”短腿项目”的呼声越来越强烈,并且受到了市场各界参与人士的一致赞成。但由于市场基础设施不健全,致使债券价格形成过程中受到了许多非市场因素的影响,不同债券价格波动常常不能充分体现风险收益原则。为此,本文拟就国内公司债券价格影响因素进行分析,以便能够深入探析出影响价格的深层次原因。 本文在简单介绍公司债券发展现状的基础上,首先对投资者队伍、债券产品设计,股票市场与公司债券市场、货币市场与公司债券市场,金融市场分割、公司债券发行担保、公司债券监管等对债券市场价格形成可能产生影响的因素进行了分析。接着,从信用角度分析公司主体、国内宏观因素对债券价格利差的影响,从流动性的角度分析债券本身流动性、债券市场流动性对债券价格利差的影响,并进行实证了分析。然后,采用因子分析的方法计算各个变量影响风险债券利差的权重,依据权重计算出了风险债券理论利差,并对利差结果进行了分析、解释。最后,本文对风险债券理论价格与实际价格进行了配对比较,解释了模型的预测作用。 债券价格是投资者获取投资收益最为关键的观测指标,其重要性不言而喻。为此,本文预通过对价格影响因素的分析,使投资者深入了解影响债券价格变化的诱因。并使用理论模型进行实证分析,以便具体呈现公司债券市场价格形成中,公司主体,宏观经济,流动性等因素的影响程度,希望以此能为投资者分析决策及后续的市场完善提供参考依据。


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