美的跨国并购库卡的动因和绩效分析

【摘要】：中国经济发展进入新常态催生产业结构的调整升级。作为我国传统制造业的重要组成部分,家电行业竞争激烈,接近饱和的市场状态已很难满足发展的需要,家电行业发展陷入增速缓慢的瓶颈期。借助“中国制造2025”的政策支持,中国家电行业的龙头企业之一美的集团,敏锐地抓住了消费升级是未来长期发展趋势这一点,希望通过并购快速获取国外先进技术资源并开辟新的利润增长渠道;被收购方是全球四大机器人公司之一的德国库卡系统有限公司,其拥有的品牌影响力是世界级的。美的集团跨国并购德国库卡这一交易活动规模较大,且并购双方行业地位较高,因此本文选择对这一案例进行研究。本文对所选案例进行多角度分析,以全面研究案例所体现的问题。在我国强调“走出去”战略的政策背景和鼓励国内大型企业开拓国际市场和海外投资的经济背景下,美的集团并购德国库卡属于新兴经济体企业跨国并购发达国家企业,本文结合并购案例的这一特点,从多个视角对美的集团并购库卡的动因进行分析,以此为基础,从短期绩效评价和长期绩效评价两个层面设计绩效评价指标,评估的着重点放在并购为美的集团带来的市场反应和绩效变化上。本文利用事件研究法衡量美的集团的短期市场效应,具体操作为计算窗口期内的累计超额收益率。运用经济增加值指标法计算EVA报酬率、EVA增长率,从长期财务绩效方面剖析并购事件对企业长期绩效的影响,同时根据企业特点选取指标分析并购后美的在非财务长期绩效方面的发展状况。本文得出以下结论:美的集团并购库卡的动机从获取战略资产、提高企业效率和拓宽海外市场三个视角来看可分为:弥补技术短板,推进美的“双智”战略;在机器人市场奠定优势地位;迎合电商发展趋势,促进集团物流业发展;扩大美的品牌国际效应。通过事件研究方法计算得出的超额累计收益大于零,说明并购在短时间内为股东带来财富。对美的经济增加值(EVA)的分析可知并购当年EVA显著增加,但随后两年EVA的报酬率持续下降,表明这次并购改善了美的的长期业绩,但改善效率比较低。在非财务方面,经过对专利数量、品牌排名等指标的分析,发现并购后美的品牌排名提高,市场价值上升,机器人产业营收规模和毛利率均优于同行业的其他企业,智能物流得到改革。最后,本文总结了研究启示,以期为希望通过并购实现转型升级的家电企业提出相应建议,带来有益启发。