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企业创新投入与违约风险的相关性研究

毋静  
【摘要】:现代社会,企业经营环境的动态性和竞争性不断增强,技术演化十分迅速,企业间的竞争互动与合作联系逐渐增多,顾客需求、市场规制和环境的变化日新月异,这都使得企业落入不确定性的漩涡之中。在这种日益动态的环境中,创新已经日益成为积累与拓展知识资本、促进科技进步、形成和提升企业核心竞争力的基础和关键(Porter,1990)。因此,如何提高企业的技术创新能力,已经成为政府、企业与学术界高度关注的一个焦点问题。 自从Schumpeter(1943)①研究开始,很多学者从企业规模、市场结构、产业特征、盈利能力、现金持有量、杠杆比率、经营状况以及企业家能力等方面对企业创新绩效问题进行了积极的探索,并积累了大量的文献。大部分学者都在研究企业的创新投入与创新产出之间的关系,并且大多都认为创新投入确实可以给企业带来价值的增长。尽管如此,仍有少部分学者注意到,创新产出的不确定性,创新的失败都会给企业带来损失,特别是创新可能导致企业违约风险的增加。现阶段,我国学者对创新的研究,大多都停留在影响创新产出因素的研究以及政府政策与创新投入产出的关系研究上,同时对创新指标的选择也有一定的局限性。而当今社会,顾客需求不断变化,竞争环境的不确定性不断增强,创新投入的风险不断增大,越来越有需要关注创新给企业带来的负面影响,尤其是创新与违约风险的关系。 本文试图在前人研究的基础上,研究创新成果、违约风险指标的测度方法。然后,违约风险作为因变量,研发强度、创新绩效、公司规模、系统风险、资产负债率、年份和区域作为解释变量,实证分析长三角上市公司创新绩效、RD投入对违约风险的影响。 本文的研究对象主要是长三角地区的上市公司(包括上海市、江苏省、浙江省)2005-2009年的财务、证券以及货币市场的资料,数据主要来源于国泰君安和CCER数据库,其中上海市有104家、江苏省为71家、浙江省为66家企业。 本论文的研究方法总体来讲是多变量的回归分析方法,其中模型的设立一共有三个步骤:第一,借鉴Vassalou and Apedjinou(2004)和Hongfu, An and Qizheng, Quan(2006)的研究思路,求出创新绩效评价模型。第二,借鉴Merton(1974)和Hull(2003)的研究思路,求出违约风险概率模型。第三,在前两步的基础上,借鉴Yezun, Song and Hongfu, An(2007)和Bate, Kahle, and Stulz(2009)的研究,建立了考虑企业规模、资产负债率、系统风险、创新绩效、RDI、RDI2、年份和区域的违约风险影响因素的模型。 本文通过实证分析发现:证券市场的稳定性、企业规模、Lev、RDI、区域、年份和RDI2都是影响违约风险的因素,并且在金融危机前后,影响的程度和机理也不同。其中,一定的创新投入可以提高企业的价值,带来盈利的增长,但是过度的创新投入反而会带来违约风险的增加。 本论文的理论贡献是:一方面,在创新指标的选取上,同时将研发投入和创新绩效作为一个企业创新投入的指标,弥补了国内学者单纯将研发投入作为创新指标的缺陷;另一方面,本文主要研究创新投入可能带来的违约风险,而国内外大部分的学者都是研究创新投入与绩效之间的关系。本文的现实意义是:能够指导企业合理的开展创新活动,在看到创新投入能够带来企业价值增长的同时,也要充分认识到过度的创新行为可以带来违约风险的增加。


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