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管理层防御、薪酬激励与派现倾向及水平研究

酒莉莉  
【摘要】:近年来,不少上市公司几年甚至长期不派现,高管的薪酬却连年上涨。管理层作为企业的核心决策层,对上市公司派现政策的制定扮演着至关重要的角色。管理层防御行为是指公司管理层在内外部控制机制的监督作用下,总是出于职位固守防御动机和追求自身最大化利益防御动机,选择对自己最有利的决策。它造成了管理者与股东之间由于信息不对称而引起的委托代理问题,使得投资者与管理者之间产生利益冲突,偏离股东价值最大化目标的实现。派现政策是上市公司重要的财务政策,股东的需求与意愿体现在管理层对派现政策的态度上。对上市公司高级管理人员实行薪酬激励制度目的是为了激励管理层提高经营业绩,从而加大对股东的派现力度,降低上市公司因经营权与所有权相分离而产生的代理成本。因此本文从管理层防御和高管薪酬激励两个方面来研究二者对上市公司派现倾向与水平的影响。 本文主要采用理论分析与实证研究相结合的方法来对上市公司派现政策进行研究。首先在界定管理层防御与高管薪酬概念的基础上,对管理层防御与薪酬激励制度对上市公司股利政策影响的研究现状进行了回顾与评述,并结合相关理论分析了管理层防御与高管薪酬对股利政策的影响。接着在实证部分,本文选取2008年已在沪深两市上市的A股上市公司为研究样本,以2009年到2011年3年作为研究区间,经过层层筛选,共选出913家符合要求的样本公司。通过样本描述性统计、相关性分析以及实证回归分析等方法检验了管理层防御、薪酬激励对上市公司派现倾向与水平的影响,结果表明:(1)高管年龄与上市公司派现倾向和水平呈现正相关关系;(2)管理层任期对上市公司派现倾向和水平呈现显著的正相关关系;(3)股权集中度对上市公司管理层对于派现的倾向存在高度显著的负相关影响,而股权集中度对上市公司派现水平的影响相对较弱,不存在显著的相关关系;(4)资产周转率指标对上市公司派现倾向存在显著的正相关关系,而资产周转率指标对上市公司派现水平的影响较弱;(5)高管薪酬对上市公司派现倾向与水平均存在高度显著的正相关关系。最后,基于以上结论,本文提出了治理我国上市公司异常派现现象的政策和建议。 本文基于管理层防御、薪酬激励对上市公司派现政策影响的理论阐释和实证分析,对丰富管理层防御理论体系、薪酬激励理论体系在指导我国上市公司实行派现政策或者红利分配政策的实际应用上具有重要意义,为解决我国上市公司异常派现现象提供政策参考。


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