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金融科技创新风险的溢出效应研究

刘书涵  
【摘要】:金融与科技的紧密联系开始于现代计算机信息技术的发展浪潮。2011年“金融科技”这一概念被正式提出后金融科技迎来迅猛发展的黄金时期。中国政府工作报告中多次提及要鼓励金融科技创新,让金融科技助力服务效率提升。与此同时,金融科技时代下系统性金融风险也在不断积聚,且更趋隐蔽性、复杂性和传染性。习近平总书记在主持中共中央政治局第十八次集体学习时提及要加强对区块链技术的引导和规范,就是要求在做好风险管控的基础上正确合理的应用金融科技。我们应认识到,金融科技创新存在两面性,首先我们要肯定金融科技的发展极大地促进了金融业的运行效率,但同时我们不可忽视金融科技创新的外溢风险,更要加强对金融科技创新的监管,引导金融科技创新健康、可持续发展。当前,金融风险不仅存在于传统金融市场内部的相互传递过程,更受到金融科技创新的影响拉近了金融市场与科技行业的距离,市场间的风险传递是否会显著改变系统性金融风险水平是值得重点关注的问题。金融科技创新极大促进了金融业的发展效率,但在快速发展的另一面更关系到整个金融市场的稳定性。因此,本文认为,在金融创新领域风险事件频发、金融科技创新带来金融风险测度难度加大的今天,“牢牢守住不发生系统性金融风险的底线”,探索金融科技创新风险的溢出效应与向系统性风险传导过程,并进一步有针对性地提出监管建议,对促进金融科技创新的健康、可持续发展具有理论和现实意义。本文将研究重点聚焦在金融科技创新风险向系统性金融风险传递机理上,同时关注银行业、证券业和保险业这三大传统金融市场的波动,研究金融科技创新风险向传统金融市场的溢出效应。具体来说,本文首先总结归纳了国内外关于金融科技、金融风险传导的文献研究,阐述了金融科技和风险的相关概念及界定,并结合金融创新理论、金融脆弱性理论和金融监管理论,为研究金融科技创新风险的溢出效应奠定了理论基础。其次,通过金融科技创新对系统性金融风险传导路径的分析,提出金融科技创新风险的传导机理主要基于四个维度:金融产品创新、融资方式创新、行业间交叉传染以及监管滞后、缺失。在此基础上,本文以28个省份6年数据为样本建立固定效应面板模型实证检验金融科技创新和系统性金融风险的相关性。此外,还采用GARCH-CoVaR模型研究上市公司中金融科技板块指数对传统金融行业板块指数的溢出效应。结果表明:就传导路径而言,金融科技带来的金融产品创新、科技与金融行业间风险的交叉传染以及监管滞后、缺失均促进系统性金融风险水平的上升,而融资方式创新降低了系统性金融风险水平;就溢出效应而言,金融科技行业与传统金融市场之间均存在显著的正向溢出效应,且对银行业的风险溢出效应最强。最后,本文结论佐证了金融科技创新风险的溢出效应以及对系统性金融风险水平具有显著影响,为促进金融科技创新的健康可持续发展和采取适当监管措施提供了实践证据。


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