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基于EVA的我国煤炭上市公司并购绩效分析

李新河  
【摘要】:在我国产业结构政策的调整下,煤炭上市公司并购活动正在不断展开。煤炭是我国重要的战略能源,煤炭工业发展“十一五”规划中强调煤炭工业发展的主要任务包括培育大型煤炭企业集团、建设大型煤炭基地、整合改造中小型煤矿,“十二五”规划中,第一项任务就是推进煤矿企业的兼并重组。自2006年至2015年这十年,煤炭企业并购活动数量急剧增长,规模上也在不断扩大,成为公众及政府较为关注的问题。以此为背景,本文对煤炭上市公司并购方绩效进行研究。本文主要采用了规范分析与实证分析相结合的研究方法,首先归纳了国内外关于并购绩效评价的研究文献,奠定理论基础,然后采用调整后的超额经济增加值作为绩效的评价指标,考察我国2006年初至2015年底煤炭上市公司并购前与并购后的绩效变化,并运用引入虚拟变量后的回归方程,进一步分析并购活动是否对绩效产生了可观的影响,进而提出改善煤炭上市公司并购绩效的建议。通过对超额经济增加值EVAPC进行描述性统计分析,发现并购之后的两年的平均超额经济增加值超过了前两年的平均值,进一步研究发现资产收购案例要比股权收购案例的并购绩效好,而且以股票支付要比用现金支付会对企业的绩效产生更为有利的影响因素,同时若是关联交易,会进一步促进经营状况的改善。而通过引入虚拟变量进行实证回归分析,发现煤炭上市公司并购活动对绩效的影响度很小,总体上是负影响,主要原因在于并购活动的盲目性及企业资源整合能力差,对绩效产生主要影响的仍是并购前企业已存在的既定因素。进一步研究不同并购类型的回归方程,结论为资产收购及关联方并购下的变量均不显著,无法做出并购活动对企业绩效产生影响的判断,而股权收购、非关联方之间的并购活动会对绩效产生负影响,现金支付的并购活动会对主并购方产生显著不利影响因素,而以股票支付则相反。最后提出改善煤炭上市公司并购绩效的建议:首先理性做并购决策,合理制定计划;合理选择支付手段,实现结构优化;加强对关联方并购监管,促进资本市场健康发展;积极委托中介机构,为决策提供有价值参考。


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