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资本市场发展、增长机制变革与货币政策体系创新

徐强  
【摘要】: 自我国开始出现内需不足以来,货币政策就成为社会各界一个较关注的话题。总的来 说,普遍认为我国现在货币政策在促进经济稳定增长的效果上不很显著也不令人满意。 本文试图从一个理论视角来考察经济增长,这个理论视角就是以资本增殖关系等价于 经济增长,以此为基础考察货币政策对经济增长中有关关系调节的途径、机制、效果和相 关数量关系,考察资本市场发展对这些方面的影响。论文首先历史性地考察资本市场发展 在推动经济增长机制变革个对货币政策的产生和发展所带来的影响;然后总结货币政策通 过资本市场调节资本价格与数量的理论模式,资本市场发展和增长机制变革对货币政策调 节发生影响的理论关系,接着作者将有关理论模式用于近年来中国货币政策对需求与增长 的调节的效果、资本市场发展与货币政策传导的中介变量变化的关系的理论与实证分析; 最后以这些分析为基础,作者提出中国货币政策的近期对策,以及中国货币政策体系创新 的中长期架构设计。 全论文共分七章。第一章“导论”主要为以后的章节有关理论和实证展开提供概念和 理论前提基础。主要内容一是对资本、资本市场进行涵义界定,在资本涵义界定中,作者 将资本概念视为一个体系,并用图示理清和揭示了这个体系的内部关系,同时,这种涵义 和关系的界定也是本论文将“资本增殖”与“经济增长”等价的前提,而这种等价关系又 是全论文的最基础的理论前提。二是将经济增长问题分类到“长期增长潜能提高”、“波动 熨平与收入实时形成”两方面、将资本增殖矛盾分类到“实业资本增殖”、“货币收入向金 融资本转换”、“金融资本向实业资本转换”3方面,并将经济增长问题分类和资本增殖矛 盾分类进行对应,然后再揭示经济增长问题、资本增殖矛盾与货币政策的一般性关联。 第二章是一个历史性实证分析章,同时也在实证分析展开有关理论阐述。论述的内容 是:在战前资本市场发展导致西方各国经济增长模式由“古典增长”转向“现代增长”,短 期增长效率得以提高;另外也导致实体经济层面受货币金融层面冲击不断加深、中短期经 济波动加剧,进而导致西方经济理论主题由价值理论向货币理论演变,经济运行实践和经 济理论演变又共同导致为宏观经济目标的货币政策产生;在战后资本市场发展导致西方各 国在货币政策中介目标选择上发生一些共同性变化;在90年代,以美国为代表,资本市场 发展到具有支持科技创新和决定经济体系长期增长潜能的功能,增长机制再次得到提升, 由此资本市场状况也将对一个经济体系货币政策的作用效果、回旋裕度产生关键性影响。 在理论上,这一章试图为论文后续章节建立关于经济增长两方面问题的理论基础。一 方面,作者对凯恩斯理论进行了评价,阐述凯思斯理论是一个论述货币关系调节经济关系 的理论;另一方面,作者建立了和拥有具有将储蓄资源配置用于枝术创新的功能性资本市 场的现代经济体系相适应的、融入货币因素和制度影响、同时也融进新古典经济学的边际 效用递减律、考虑具体产品的需求面对生产收益所发生影响的新经济增长模型,在此过程 中,作者对技术与技术进步的机理、技术进步原因作了深入剖析,提出了“劳动储蓄”是 技术进步最基础的资源支持、技术与资本对等的分析思想与思路,指出制度变革是技术进 步的基础性条件,并从理论上预见性指出今后人类技术创新将越来越依靠货币储蓄与资本 市场功能支持,而资本市场的这种储蓄调动功能将使“现代增长”在拥有“现代经济增长 机制Ⅰ”的基础上再拥有“现代经济增长机制Ⅱ”。 在第二章中,作者以完善市场机制为前提,试图建立“货币政策调节资本价格与数量 的理论模式”。需要解释性地指出的足,作者将经济增长率也看作是一种资本价格,即以资 本增殖与经济增长等价为理论基础,经济增长率是一种以一定数量关系对等于实业资本利 润率的资本价格。作者首先在章首提出向己的投资函数,即投资为经济增长潜能和金融资 本利率的共同函数,这个投资函数避免了陷入原凯恩斯理论对投资需求所作的过于主观、 心理倾向的解释:接着探讨经济实际增长率和潜在增长率之间的关系。金融资本利率和实 际经济增氏率之间的关系;以这两方面关系为基础,作者建立了囱己的“货币政策调节资 本价格与数量的理论本莫式”,模式中“货币对资本价铬关系调节”的一方面是一个金融资本 利率。经济增长率、潜在增长率二变量相平衡的体系模式;另一方面还包括对实业资本投 资数量的调节,且这种调节实际上“对资本价格关系凋节”的重要中间机制。 简要而完整地说,这个新理论模式的内容是:一方面,货币供给能够通过流动性偏好 规律影响利率,再进而影响实业投资和经济增长率,这一方面可称为货币与各种不同金融、 实业资本形式之间的“流动偏好规律”;另一方面,经济增长率也会通过资本价格关联规律 在事后带动利率的变化,这一方面规律可称上为不同金融资本形式之间、金融资本与实业 资本之间的“资本价格关联”规律。货币调节投资


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