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高技术产业融资论

王宏峰  
【摘要】: 高技术产业被世界各国普遍认为是经济发展的“发动机”和未来经济的“制高点”,得到了各国政府的极大重视。我国在新世纪面临着用高技术产业带动经济结构的战略调整、用信息化促进工业化进程的艰巨任务,高技术产业的发展在我国新一阶段的工业化进程中,被赋予了异常艰巨的历史使命。特别是在加入WTO以后,直接面对全球高技术产业的竞争,如何有效推动尚处于起步阶段的我国高技术产业是我国现实经济面临的重要课题之一。为推动我国高技术产业的发展,关键因素之一就是如何有效地筹集资金以推进高新技术产业的形成和持续发展?这个问题是一个在理论上缺乏研究和在实践中较为迷茫的问题。本研究结合现实,致力于从理论上回答这些问题,并提出现实经济中有参考价值的建议。 本研究共分四个部分、八章,按照“高技术产业的特性与发展模式——高技术产业资本形成的理论模式——高技术产业融资的国际实践与经验——我国高技术产业发展以及融资的具体实践与对策分析”的四段式分析方法,分析高技术产业融资的理论和实践问题,力图从理论和实证方面两个方面相结合,提出理论框架和发展战略,对解决这一课题做出基础探索,对分析我国高技术产业的资本形成和持续发展问题做出贡献。 本研究认为,“二元经济理论”和“二元金融理论”为本研究提供了坚实的理论研究参考基础,但是,从现代高技术产业发展角度研究产业发展的资本形成问题,仍然是当代经济学尚未深入讨论的重要理论问题之一。 本研究通过对高技术产业的产业特性分析,提出在当代经济体系中,传统工业化进程下的“二元经济结构”尚未得到“一元化”的状况下,高技术产业的兴起和后工业社会信息化时代的出现,形成了高技术产业与传统工业在工业结构内的新的“二元经济结构状态”:传统产业为高技术产业发展提供最初的原始资本积累和人力资本积累,高技术产业为传统产业的产业技术水平升级提供技术和装备,最终形成整个国民经济结构的升级;传统的“二元经济结构”与高技术状态下的新“二元经济结构”相互叠加、符合,构成了一个复合的“泛二元经济结构”。在高技术产业发展过程中,高技术产业内部,又存在着产业主体的“二元形态”、市场垄断竞争类型的“二元市场结构”、发展路径模式的“二元路径”。由于以上四种“二元化状态”相互交叉复合,高技术产业发展形成了整个经济体系的复合“二元结构”相互作用体系,本研究统称为现代经济体系的“超二元经济结构”模式。这就形成了高技术产业发展的“超二元结构”模式理论。 以此为基础,对于高技术产业资本原始形成的途径、高技术产业融资的“超二元化结构”体制模式及其效率问题分别进行了论述,提出决定高技术产业发展中金融支持体系的“超二元结构”和高技术产业融资的系统理论模式:大银行、主板证券市场支持以模仿创新技术、规模垄断为主要特征的规模垄断型高技术产业,中小企业的银行、私募资本市场的天使投资和创业资本投资、创业板证券市场支持以原创性创新技术、技术垄断和中小企业为主要特征的技术垄断型高技术产业。还对高技术产业融资的体制模式和路径选择效率进行了分析。高技术产业融资的“超二元结构”模式,形成本研究的理论分析体系。 运用“超二元结构”理论模式,结合西方各国高技术产业融资的实践,对于高技术产业融资的“二元结构”市场体系进行了进一步的论述,分别对于融资市场发展战略、融资途径以及融资工具进行了经济分析,并着重对于创业资本市场体系进行了理论与实证结合的分析研究。 一 研究认为,政府在促进高技术产业方面都发挥着极其重要的作用,但在发挥作用的方 式上存在着比较大的差异。对于高技术产业投资激励的理论效应是通过多种投资激励措施 增加资产的报酬率来诱导扩大投资,高技术产业由于税收导致实际收益率上升,则引起资 源在各个产业之间的重新分配,分配的结果导致高技术产业的可利用资源扩大,分配有利 于高技术产业的更好发展。国家财政投资作为行政型纵向筹资机制伴随物的以财政为主渠 道的投资体制,最主要的长处是便于办成一些大事,但是这种低价资金提供机制有悻于追 求效益最大化的原则,靠倾斜政策大力支持发展起来高新技术产业,缺少激烈市场竞争压 力,容易失去高新技术产业发展的机制动力,所以政府直接配置资源应当注意可能导致资 源利用效率低下等问题。 技术垄断型高技术产业由于其特有的风险特性,其融资的私募资本市场对于创业企业 发展具有重要作用。创业板股票市场融资作为融资体系最关键的收益环节和创业企业可持 续融资市场,对于技术垄断型高技术产业融资体系的具有关键作用。技术垄断型高技术产 业债务融资市场作用分析表明,政府信用担保对于原创性创业企业的债务融资具有重要的 保证作用。 规模垄断型高技术产业由于技术的成熟性,其融资体系相对于具有优势,较易得到政 策金融的信贷配给支持,银行融资、大项目融资等规模型融资市场也偏重于对于该类产业 的支持;通过在证券市场IPO融资、产业整合融资等措施,可以取得较为充裕的资金,得 ?


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