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股份公司股权结构研究

胡洁  
【摘要】: 工业革命的兴起和企业规模的扩张及与之伴随的技术进步和管理活动的复杂化,促使以“两权分离”和股权分散为主要特征的现代公司制度的形成。随着股份公司的蓬勃发展,股份公司在实现了企业社会化、规模化和专业化生产经营的同时,也由于公司股权日趋多元化和分散化而引发了委托代理、内部人控制、经营者的激励与监督、大股东剥夺小股东利益等一系列问题。国内外的研究结果表明,股权结构是股份经济制度的基本要素之一,是公司治理结构的基础,股权结构对证券市场、公司治理、公司行为取向和经营绩效具有重要影响。因此,建立合理的股权结构成为解决这一系列问题的基础。 从国内外已有的研究成果来看,尚缺乏专门对股权结构问题全面而系统化的研究,未能充分揭示出股权结构的作用机制,有关股权结构对公司绩效的作用效应至今尚未有定论,而国内的研究更是存在较大差距。目前我国股份公司中存在着政企不分、内部人控制、经营者缺乏有效的激励与监督机制、企业行为不规范、大股东侵犯小股东利益等问题,要解决这些问题,首先必须形成合理的股权结构。如何结合我国现实,改变国有股比例过高、股权过于集中、流动性差的股权结构状况,形成合理的股权结构,从而改善公司治理效率,规范公司运营行为,提高公司绩效;并以调整股权结构为契机,促进证券市场的健康、持续发展,健全和完善法制环境,从而改善企业外部经营环境,已成为当前迫切需要解决的问题。 本文以现代企业理论和产权理论为主,吸收和借鉴比较制度分析、产业组织理论、企业行为理论、过渡经济学等经济学与管理学的基本理论,在已有研究成果上综合运用理论与实践、规范分析与实证分析、定性分析与定量分析相结合等多种研究方法,以“结构→行为→绩效”为研究框架,沿着“股权结构→公司治理和公司行为→公司绩效”逻辑思路,从理论研究、比较研究和实证分析三个角度对股权结构及其作用机制进行多层次、多纬度的剖析,揭示出形成合理的股权结构对于建立有效的公司治理结构、规范公司行为、提高公司经营绩效以及促进证券市场健康和持续发展的重要意义。 论文分为两部分:第一部分是对公司股权结构及其影响的理论分析,包括导论和前五章,从股权结构的决定因素入手,对股权结构影响公司治理及公司经营行为,进而影响公司绩效的作用机制进行深入的理论阐释;第二部分包括6、7、8三章,对几个西方发达国家(美国、日本、德国)的股权结构模式及其影响进行比较分析,并以中国上市公司为样本对股权结构及其影响进行了实 证分析。在比较分析和实证分析基础上,总结国际经验并结合中国现实提出现 阶段我国股权结构的过渡模式和优化股权结构的政策建议。 导论对论文的研究背景和意义,已有研究成果,全文的结构和内容、研究 视角与方法以及创新与不足作了概括性描述。 第一章,对有关企业理论、企业组织、股份制度及股权和股权结构的基本 理论进行阐述,在此基础上重点分析了决定股权结构的主要因素。得出公司股 权结构是多种因素共同作用的结果,是公司适应外部经营环境而在市场中竟争 性选择的结果。 第二章,从股票市场流动性、股票市场风险和股票市场功能发挥三方面入 手,分析了股权结构对股票市场运行机制的影响,同时揭示出股权结构与证券 市场的互动关系。 第三章,阐述股权结构对公司治理的影响。通过对股东参与治理的成本与 收益的比较分析,揭示出不同股东的不同治理偏好,在此基础上全面系统地阐 述了股权结构对公司治理内容、公司治理功能发挥、公司治理模式选择的作用 机制。 第四章,着重分析股权结构对公司经营行为的影响,从不同性质股东的行 。为偏好人手,重点分析了股权结构对公司交易行为、投资行为、决策行为和分 配行为的影响。 。第五章,通过深入阐释股权集中度、股权分布及股东性质对公司绩效的影 -响,阐明股权结构对公司绩效的作用效果表现为不同作用效应的权衡。 第六章,考察了美国、日本、德国三个发达国家股权结构状况及其对公司 治理、公司经营行为和证券市场的影响。通过分析比较指出它们之间相辅相承 的关系和相机抉择机制。 第七章,考察了中国上市公司股权结构的现状及其对公司治理和经营行为 的影响,运用统计和回归分析方法验证了股权结构对公司绩效的作用效果,结。 果表明中国“扭曲”的公司股权结构对公司绩效的作用不显著,但具有较强的 巍 行业效应。 “第八章,在理论研究、比较分析与实证分析的基础上,提出股权结构的设 置必须适应公司的外部经营环境;在现阶段应根据我国国情和现实建立适度集 中而权利制衡的股权结构模式,以及改善股权结构的


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