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票据市场贴现利率、转贴现利率与SHIBOR动态相关性分析

张圣晨  
【摘要】:票据市场是最古老的货币市场之一。中国的票据市场发展于20世纪80年代初,但直到1995年,《中华人民共和国票据法》的颁布才建立了票据交易的法律法规,票据市场进而得以规范化发展。2000年以来,商业汇票的年累计签发量和期末未到期余额增幅均超过40%,票据直贴量和贴现余额涨幅超过60%,票据融资成为重要的短期直接融资方式。 文章第一部分大体介绍了国内外票据市场发展情况,总结出成熟票据市场的基本特点为:早期银行承兑汇票快速发展以带动整体票据市场发展,后期银行承兑汇票发展速度逐渐降低,商业承兑汇票快速崛起。票据市场中存在大量的票据中介机构。市场支持融资性票据,票据市场整体电子化水平高。 第二部分提出票据市场利率与Shibor具有相关性的理论假设。简要的介绍了Shibor。通过“研究票据市场为重要的货币子市场”,并且Shibor可能成为货币体系基础利率的角度出发。认为票据市场利率与Shibor应该存在相关性。 实证分析部分,通过对票据市场利率与Shibor进行相关性分析,得出肯定的答案后,进一步地具体展开。文章采用变参数模型的状态空间形式,对票据市场利率与Shibor变化的具体波动进行详细分析:1.发现在货币政策变化时,票据市场利率波动要比Shibor波动幅度大。且贴现利率变化更大,受影响的时间更长。2.季末、年末等商业银行考核期会引起票据市场利率相对于Shibor波动较大。其主要影响因素为票据市场结构失衡、商业银行占据主导地位、信贷环境恶化等。 本文于文章的结尾,针对分析结果与我国票据市场存在的一些问题,给出了实质的建议。包括建立全国的统一电子交易平台、完善相应法律法规等。期望票据市场健康发展,发挥其应有的“直接融资”的作用。


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